项目投产，综合毛利率提升。报告期，公司农药中间体收入增速分为25.91%；医药中间体收入增速42.34%（因台州联化“年产 300吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸” 公开增发募集资金投资项目已于2015 年 2 月核准正式投产），二者占比分别为72.57%和13.52%，毛利率分别为42.92%和37.14%；贸易业务收入为1.5 亿元，同比下降58.5%，收入占比为7.8%，同比下降12.5个百分点，毛利率为3.34%，同比略有提高。因此公司综合毛利率为37.72%，同比增加约4 个百分点，
    项目陆续投产，释放业绩。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格，首期第一个项目已经在 2015 年 3 月份开始试生产，其它项目正在努力推进中；德州联化正在积极进行光气下游精细化学品项目建设，同时争取在今年取得国家农药定点生产企业资格，预计3 季度能投产；台州高标准 GMP 多功能车间正在按计划建设中，格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中，预计，计划在 10 月份建成并投入使用。
    盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测，2015－2017 年公司净利润增速分别为24.9%/22.8%/ 21.4%，每股收益（摊薄）分别为0.82/1.01/1.23 4 元；对应7 月30 日收盘价的市盈率分别为25.84/21.04/17.33 倍，公司是国内精细化工中间体龙头，竞争优势显著，业绩稳健增长，维持公司“增持”评级。
    风险提示。项目实施进度及产能释放低于预期。