我们估算公司收入增速25%-30%，四季度单季扣非净利润约1960 万（按全年利润增速中位数75%计算），同比增速约83%，维持高增长。四季度公司通过主动控制发货梳理渠道产品，产品供不应求（公司常在四季度进行主动控货管理，四季度利润规模一般低于三季度单季利润）。公司经营管理完善，财务报表质量极高，预计2016 年全年业绩仍有进一步绩释放的空间，看好未来对同类产品的市场替代空间和新产品的放量增长。
    最大单品通络祛痛膏列入中药保护品种，基药和OTC 双渠道驱动增长。CFDA 将包括通络祛痛膏在内的12 个中药品种列入首家中药二级保护品种，保护期七年（到期后可延长七年），通络祛痛膏的知识产权在未来七年内得到充分保护，其他中药企业无法仿制。对公司的影响主要包括：1）中药保护品种认可将提高品牌形象和产品竞争力，打开销售增长空间；2）消除了来自仿制产品的风险，产品增长的持续性提升。预计2015 年通络祛痛膏销售规模约3亿（含税），同比增速超过30%。2016 新一轮招标将为通络祛痛膏的基药渠道带来一定的增量市场；OTC 渠道2015 年持续推进营销改革，双渠道驱动下通络祛痛膏的业绩仍有后续释放空间。
    舒腹贴膏和芬太尼贴剂开始发力，非公开发行和新增产能助力长期发展。2015 年公司持续推进新产品的开发和推广，预计小羚羊退热贴销售维持50%以上的高增速；2016 年重点推广舒腹贴膏（2015 年销售约2000 多万）等新型消费类产品，芬太尼透皮贴2015 顺利进入280家医院，预计2016 年下半年有望放量，后续还将推出新的贴膏剂和胶囊产品，培育潜力品种；非公开发行过会保障了2016 年具备充分的流动资金和较小的财务压力，也为外延收购储备资金；100 亿贴膏剂产能项目也将加快建设，保障公司未来几年的技术优势产能优势。
    “准现金”接近16 亿，积极寻求外延整合机会，超预期概率较大。考虑非公开发行摊薄股本，我们维持2015-2017 年盈利预测0.24 元、0.30 元、0.38 元，同比增长85%、28%、25%，对应预测市盈率分别为42 倍、34 倍、27 倍，考虑公司拥有接近16 亿“准现金”，估值并不高，全年业绩预增将打开股价上行空间，维持买入评级。