Q4 业绩大幅增长源于收入增速恢复及制糖业务扭亏，2016 年公司成本及费用管控有望继续加强。（1）Q3 公司收入增速及毛利率受到停产检修、环保问题等影响，Q4 这些短期因素均已消除，且为销售旺季，公司收入增速恢复至18%-19%，全年看接近43 亿元的经营目标；（2）糖价今年大幅上涨，公司制糖业务扭亏，其影响在Q4 集中体现，另外公司去年净利润基数也相对较小。对于2016 年，受新压榨季糖蜜价格下降影响（相比去年同期下降50 元/吨，5%左右），公司毛利率有望改善，三费尤其是财务费用管控继续加强，而人民币贬值将利于公司出口业务，抢占全球市场（目前海外业务占比30%）。另外，公司重启B2C 业务，1 月12 日公告投资贝太厨房，布局烘培电商，新模式、新思路，未来值得期待。
    中长期看，公司业绩反转依然确立——收入重回稳健增长轨道，预计未来3 年复合增速15%以上，费用率下降带来利润拐点，未来3 年净利率有望突破10%。长期看，通过不断加强海外布局，公司有望成长为全球酵母龙头。公司未来增长来源于：（1）酵母业务的稳健增长——通过海外拓展布局，预计未来3年将保持10%左右增长；（2）酵母抽提物的高速增长——公司短期内主要的增长动力，预计未来3 年复合增速30%；（3）以及酶制剂、保健品、动物营养等酵母衍生品不断贡献新的增长点——预计未来20%以上复合增长，从而未来3 年公司整体收入复合增速有望达到15%以上。
    目标价33.3 元，上调至“买入”评级。预计公司2015-2017 年收入43.1、49.6、57.0 亿元，同比增长17.9%、15.0%、15.0%；实现净利润2.68、3.65、4.63 亿元，同比增长82.2%、36.1%、26.8%，对应EPS 为0.81、1.11、1.40 元。目标价33.3 元，对应2016 年30xPE，上调至“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。