综合销售、毛利率、费用、糖业等因素，估计净利增速可能在预告区间偏上限位置，维持15 年净利增92%的预测不变。
    估计15 年营收增速超过16%，实现营收42-43 亿，其中4Q15 收入增20%左右。估计15 年传统酵母和YE 均实现较快增长，YE 受益于调味品行业的产品升级需求，估计增速可达到30%左右。由于4Q14 收入基数低，且终端需求正常，估计4Q15 收入可增20%左右，增速环比3Q15 改善明显。
    预计16-17 年收入可保持15%的复合增速，持续超越行业。酵母行业成长空间巨大，国内酵母行业销量与理论值仍有较大差距，有3-4 倍的成长空间，全球范围来看，安琪酵母市占率约为11%-12%，提升空间很大。
    安琪是治理结构完善的中国酵母龙头企业，我们认可董事长和安琪管理团队的能力，技术服务体系对手难以超越，增速有望持续超越行业。
    根据业绩预告，4Q15 净利同比增132-322%，高增长将打消此前市场对公司业绩释放潜力的疑虑。估计4Q15 折旧占比继续下降，内部成本得到有效控制，毛利率同比增长。估计4Q15 销售和管理费用率同比下降，一斱面由于员工奖金计提斱式变化，员工薪酬同比下降，另一斱面，广告费、运费等得到合理控制。14 年糖业亏损超过0.6 亿，且较多体现在4Q14，估计4Q15 糖业有望大幅减亏。估计所得税率也继续下降。上述因素将在16 年继续収挥作用，预计这一轮业绩的高增长至少将延续至2016 年末。
    我们维持原有净利预测，预计2015-2016 年EPS 为0.86、1.40 元，同比增92%、64%。4Q15 业绩高增长将打消市场对公司业绩释放潜力的疑虑，预计本轮业绩高增长至少将延续至2016 年末。俄罗斯建厂打开了安琪全球扩张的想象空间，国企改革预期可能锦上添花，饲用酵母、保健品均有成为下一个YE 的潜质。维持“强烈推荐”的评级。
    风险提示：海外建厂进度低于预期。原料成本上涨幅度超预期。