公司所处行业整体、集中度都有较大提升空间。作为A 股价值典范，在当前市场行情下估值切换行情可期。
    销量增速复苏，毛利率继续提升
    收入增速和毛利率都对本次业绩修正做出贡献。收入上公司四季度销售情况十分良好，超出之前的预估，我们判断一方面是之前地产销量复苏带来的拉动作用开始体现，另一方面是“双11”等因素影响电商渠道发力；毛利率继续得以提升，一方面原材料一直处于低位运行，另一方面电商渠道保持快速增长，高毛利率新品销售占比提升，推动整体毛利率进一步提升。我们认为短期内上述影响因素仍将持续。
    渠道改革激发活力
    公司渠道改革进行顺利：公司推出代理公司“千人合伙人计划”，通过代理公司的合伙制改革刺激渠道积极性，与此同时公司推行经销商持股计划，将其与上市公司利益进行绑定，进一步激发代理商潜力；渠道下沉方面公司通过推荐和持股的方式分拆代理商，在保证原代理商利益的情况下拓展市场广度，专卖店数量得以大幅增加。
    业绩稳定增长，毛利率仍有提升空间
    公司长期增长态势确定，《2014 年度报告》公司重提三年三个目标（三个30%，复合增长率、市占率和超越主要对手），在2013 年基础上顺延一年，显示公司增长信心；公司分红率较高，2015 年分红率在30%，且意欲进一步增加；电商渠道占比提升、原材料价格低位、渠道下沉并未降低公司均价三因素使公司毛利率进一步上升，短期来看上述三点逻辑仍未改变，毛利率虽然较高也仍有上升空间。
    管理层和员工持股增强长期信心
    管理层和代理商均通过二级市场完成购买，购买价格在40.80 元左右，与当前股价相当，锁定期均为一年。显示了管理层和代理商对公司未来发展的强烈信心。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预测15-16 年EPS 为1.68、2.23 元，对应PE 为23 和18 倍。在公司业绩稳定增长的情况下，我们判断岁末年初存在估值切换行情，继续维持强烈推荐评级。
    四、 风险提示：公司渠道改革风险，行业需求波动