支撑评级的要点
    主业发展快速。公司是国内磷复肥行业翘楚，拥有年产165 万吨MAP、445 万吨复合肥产能，经营规模分别位于国内第一、第二位，具备领先的产品创新能力和卓越的营销能力。2015 年底公司定增项目之江西年产80 万吨复合肥已建成投产，预计2016 年中期定增项目之湖北年产60 万吨硝基肥项目建成投产，将提供新的业务增量。考虑到运输半径需要，公司有望在东北、西北建立生产基地，以降低物流成本，生产针对性复合肥，满足当地需求。公司持续加强营销和农化服务，两特经济作物用肥、新型肥料推广顺利，驱动公司复合肥产销持续提升。
    磷矿资源注入可期。控股股东洋丰集团拥有1.8 亿吨磷矿石资源，可为公司提供原料配套。按照承诺，大股东磷矿石资源待形成规模化产能之后，将注入到上市公司。按照规划，我们预计公司2015 年磷矿石产能达170 万吨，预计2016 年达200 万吨，判断2016 年底或启动资源整合。
    积极进军农业领域。相比国内千亿级的复合肥市场，农业市场天地更加广阔，仅国内市场高达10 万亿元。2015 年半年报中发展思路指出，公司将推进从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。公司计划将触角延伸至下游农业领域，参与农业管理与经营，发展特色农产品，大力拓展利润增长点，提高盈利水平。公司发展空间将大为打开。
    抓好农资渠道和金融服务。公司看好农资渠道的价值，通过多种途径，掌握核心流通资源，为农户提供更丰富的农资产品，打造大农资服务平台。此外，按照“发展思路”，公司将积极联合金融单位，为下游经销商、农户等提供各类金融服务，提高客户粘性，拓展业务增长极。
    评级面临的主要风险
    项目进度延迟风险；毛利率下降风险。
    估值
    首次给予谨慎买入评级。主业良好，积极转型，发展动力强。2015 年大股东数次增持，表明对发展前景的信心。预计2015-2017 年每股收益分别为1.13 元、1.48 元、1.86 元，2016 年市盈率为20 倍。我们对该股首次评级为谨慎买入，目标价格36.70 元。