2015 年1-12 月，公司对外销售生猪191.9 万头，同比增长3.2%，符合公司自身预测，但略高于市场此前下修后的预测；全年销售均价7.58 元/斤。同比上涨8.4%。此外，公司能繁母猪存栏较14 年底增加11.6 万头，考虑自用种猪因素后，2015 年公司生猪出栏量为203.5 万头。
    季节性因素和仔猪出栏量大增导致12 月出栏量略超预期。一方面，受节庆因素影响年底是消费旺季，且由于15 年入冬偏晚导致南方腌肉、腊肉时间推迟，导致15 年12 月出栏量尤其高。另一方面，12 月公司显著增加了仔猪销售量。这是由于12 月成龄仔猪如公司育肥，会在4 月（110kg）的季节性价格低位顺价出栏销售，若卖给农户则可养到5-6 月（130kg以上），农户年底补栏积极性较高，仔猪价格涨至650 元/头，盈利280-300 元/头，公司提前锁定收益。
    猪价季节性走强，饲料成本逐月下降，盈利达到15 年高峰水平。近期，牧原生猪销售均价8.7 元/斤,同比上涨31%,接近15 年8 月的高点9.1 元/斤。但由于玉米、豆粕价格持续下跌，同比跌幅分别接近10%，18%，公司目前养殖完全成本在5.9-6.1 元/斤左右，肥猪单头盈利550 元以上。考虑到育肥需要6 个月时间，成本下降的因素将逐季加强体现，我们预计16 年1 季度末，养殖成本将降至5.5 元/斤（或以下）。
    行业去产能持续性延长，公司规模持续扩张，积极维持增持评级！尽管能繁母猪淘汰告一段落，但由于资金和环保因素，散户补栏未见显著恢复，预计猪价高景气可持续1-2 年（高点在16 年出现），加上成本下降，头均利润维持在400-600 元水平，预计公司15-17 年出栏量预计分别为203/300/420 万头，外销生猪量分别为192/282/400 万头，肥猪均价7.6/8.4/7.5 元/斤，预计头均利润约295/580/420 元，则净利润预计可达到
    5.72/16.35/16.8 亿元（维持原盈利预测），考虑增发股本摊薄后EPS 分别为1.1/3.16/3.25元，对应16/17 年PE 15.1/14.7 倍，坚定维持增持评级！风险提示：猪价1 月底-春节后可能季节性回落。但考虑到15 年1-4 月是能繁母猪淘汰幅度最大的月份，预计16 年上半年生猪供应仍然偏紧，春节后季节性调整幅度不会很大。