综合量和价，我们预估2016 年公司声学组件营收同比增长达17%。
    公司系大陆唯一切入国际VR 供应链的厂商，2016 年开始放量：净利率预估在6%~10%之间，结合出货在100~300 万台，2016 年新增VR 业务贡献的净利润弹性在6.4%~32.1%之间(以2015 年之净利润为基础计算)。我们出货量采用100 万台的保守估计，净利率以中值8%为参考，测算2016年新增VR 业务贡献的净利润弹性约为8.6%。
    处于结构性转型的起点，给予增持评级：2016 年声学组件规格有所升级，预期声学组件之ASP 将提升10-20%，但对主要客户之渗透率已于去年有所提升，今年继续提升之空间有限。判断今年主要客户手机全年需求量仅个位数增长，歌尔之声学组件业务，相比去年约为双位数之增长。2016年主要观察重点在于VR 产品，歌尔目前为Sony 与Oculus 之独家供货商，是国内唯一有实质参与国际VR供应链的厂商，建议持续关注后续之发展。首次覆盖，给予增持评级。
    风险提示：竞争对手声学新产品进展快于预期、VR 行业发展不及预期、汽车音响等新业务布局进展不顺利。