保健品行业空间巨大、在食品饮料中增速最快，渗透率不到10%但不断提升。据wind 资讯，2014 年国内保健品及保健食品行业实现收入规模1474 亿元，同比增长21.91%。然而，保健品人均渗透率较低不到10%，与欧美相比仍有5 倍以上提升空间。
    公司作为龙头之一，目前正在发生三大转变：1）产品：主品牌增速恢复至20%以上，新品爆发式增长，预计今年新品占主营超过10%，明年超过20%。汤臣倍健主品牌增速逐渐恢复，去年底已有50000 家终端，预计今年将新增10000 家至60000 家终端。佰嘉子公司推出新品健力多、无限能，分别聚焦骨骼健康和贵细中药领域，截至15Q3 健力多已实现近200%的增长，我们预计全年能够实现2 个亿规模，占主营收入的10%左右；无限能超过6000万元。佰悦（线上）子公司推出了每日每加、健乐多，分别针对女性美丽健康和运动健身人士，推广在线下进行，据草根调研我们预计6 月上线以来每日每家和健乐多均已实现超过500 万元的销售规模。2）渠道：顺应消费习惯转变，从线下药店渠道转向商超和线上。
    过去汤臣倍健90%的渠道依赖于药店，过去三年药店渠道零售额增速逐渐放缓至5%左右，影响了其中保健品的消费增速；顺应人们消费习惯的逐渐转变，公司一方面加大商超渠道的布局，另一方面加强线上渠道和相应产品的拓展，将线上渠道提升至战略地位上。目前保健品行业整体线上销售的增速在50%以上。3）商业模式：从产品走向健康管理平台。公司的业务模式将从提供产品衍生至提供健康管理服务。公司通过自有的“十二篮”已开启了健康管理，今年以来陆续开展了大姨吗、极简时代、上海臻鼎、阿里健康COO 张守川等在健康管理/移动医疗等方面的合作，为未来的健康管理平台做下铺垫。
    股价表现的催化剂：1）新品收入业绩超预期；2）行业内并购的发生。
    核心假设的风险：1）政策风险；2）食品安全风险。