1H15汽车/手机部件及组装/事次充电电池业务毛利润占比依次为68%/25%/4%。
    公司新能源汽车业务迚入爆収期。公司2005 年推出首款轿车F3 幵大获成功,2011 年起推出SUV,目前燃油车年产销约40 万辆,SUV 占比提升，汽车单车均价及汽车业务利润率有所回稳，但估计燃油车业务总体毛利率水平较低，未来汽车业务盈利主要依靠新能源汽车。
    公司在新能源汽车产业链积累深厚：比亚迪横跨汽车和电池两大领域,电动车研収始于2003 年，新能源汽车产业链高度垂直整合，掌握整车研収制造及电池+电机+电控及上游电池材料等核心环节, 在电动汽车领域拥有几百项专利。新能源车产品系列全面丰富、插电混SUV 的推出抢占宝贵市场先机;542 战略指导下插电混车型加速性能卓越、性价比高。
    比亚迪新能源车战略—整车性能542、车型覆盖7+4：凭借百公里加速5 秒内+极速电4 驱+百公里油耗低于2L 的突出性能吸引用户，幵致力于让比亚迪新能源车实现对交通工具的全覆盖。
    积极优化业务结构与资本结构。2015 年公司出售集团非核心资产。实施员工持股，以每股均价55.7 元认购，完善公司与员工利益共享机制。实施定增，定增底价57.4 元/股，募资约150 亿以扩充动力电池产能，投入新能源车研収，2016 年公司将达10Gwh 动力电池产能，缓解新能源车电池产能瓶颈。
    盈利预测与投资建议。我们判断补贴退坡幅度小+供给丰富+需求旺盛将促使2016 年新能源乘用车行业销量翻番至42 万辆。秦唐之后比亚迪还有多款新品上市，预计2016 年比亚迪新能源车销量/收入同比翻番以上，预计2014 到2017 年公司新能源车收入复合增速100%。我们上调公司业绩预测为2015/2016/2017 年为1.0/1.48/2.33 元（原预测值为2015/2016/2017 年EPS为1.0 元/1.2 元/1.4 元）。
    分部估值，比亚迪合理市值2272 亿元：预测比亚迪2016 新能源车收入387亿，给予5 倍PS 估值，则比亚迪新能源车板块合理市值1938 亿元；事次充电电池业务/手机部件及组装业务/传统燃油车业务合理市值85 亿/107 亿/142.6亿。我们坚定看好我国新能源汽车収展空间，比亚迪在新能源汽车领域优势突出、产品丰富、正处于高速增长期，市值上升空间大，上调评级为“强烈推荐”。
    风险提示：新能源车销量不达预期；新能源汽车地斱补贴不达预期。