2）拟向首旅集团等8 名交易对方发行股份购买如家酒店集团34.87%股权。发股价格为15.69元/股，发行股份数量246,862,552 股。3）本次交易的PE 倍数41.49x、EV/EBITDA 倍数为8.48x。基本合理。4）配融：拟不低于15.69 元/股询价向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行不超过246,862,556 股，融资不超过38.74 亿元。
    交易后携程成为第二大股东、如家核心团队持股。考虑配套融资因素，交易完成后，首旅集团持有公司总股本的34.25%，仍为本公司的控股股东，携程上海将持有上市公司超过5%的股份。如家核心团队将实现持股。
    如家酒店集团是领先的经济连锁型及中档型酒店管理公司：2013、2014、2015 年1-9 月营收分别为6.35、6.68、4.99 亿元，净利润分别为1.96、5.19、1.85 亿元。拥有如家酒店、如家精选、云上四季、和颐酒店、莫泰酒店等品牌。如家酒店、莫泰酒店和云上四季酒店主要定位于经济型连锁酒店市场，和颐酒店、如家精选酒店主要定位在中端酒店市场。旗下共拥有2,787 家已开业酒店，其中，直营酒店共917 家，特许加盟酒店共1,870 家，规模排名第一。
    首旅酒店：“品牌+资本”双轮驱动，北京市国企改革试点单位：首旅酒店是北京市国资委全资子公司首旅集团的控股公司，也是北京市国资委旗下唯一的酒店上市平台。2014 年营收27.91 亿元，归母净利润1.12 亿元。首旅酒店将是未来国企改革试点的试点单位。1）首旅集团旗下尚未注入的酒店有14家，品牌价值高，资产价值高。2）公司增加了市值管理考核：公司自身股票涨幅不能低于上证指数涨幅；不能低于行业同类公司平均。公司总经理、副总经理、董秘、财务总监在考核范围内，市值考核是任期考核，2013-2015 是一个考核期。2013年1 月-2015 年12 月，上证综指+52%、餐饮旅游指数+274%、酒店指数+304%、首旅酒店只有65%。3）不排除股权激励可能。
    投资建议：概念+业绩增厚并重，买入。考虑配套融资及并表，预计2015-2017 年EPS 分别为0.49、0.54、0.58 元/股。首旅酒店本身拥有环球影城、京津冀一体化、国企改革概念。如家上海酒店占比10.56%，受益于迪士尼。收购如家，利润大幅增厚，短期目标价30 元，建议买入。
    风险因素：经济型酒店行业下滑。