■北斗导航业务持续放量，凸显国防市场主流供应商的地位。北斗导航是公司重要核心业务之一，此次中标是公司继2015 年1 月9 日和2015 年3月13 日获得军方北斗导航及电台等项目1.25 亿元及1.27 亿元订货合同后，在国防市场取得的又一重要市场成果。公司在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力，产业优势明显。截止目前，公司2015 年累计与军工国防用户已签订的北斗导航设备合同约5.2 亿元，北斗国防市场业务持续放量。
    ■北斗导航处于迅速增长窗口期，军民融合加大民用市场拓展。近期振芯、海格陆续公告北斗大订单，印证了行业高景气度。根据规划，北斗导航系统2018 年可为一带一路沿线国家提供基本服务，2020 年形成全球服务能力。
    《中国卫星导航与位臵服务产业发展白皮书》发布，2014 年我国卫星导航市场1343 亿，同比增长29%，我们预计北斗产值约260 亿，预计2015 年北斗产值达500 亿。按照规划2020 年卫星导航产值4000 亿，北斗产业占比将达到60%-80%。国防市场批量应用，同时民用市场北斗替代GPS 进程加快，对应更大市场空间。公司不断加大投入，提升行业应用和大众应用市场竞争力。未来 5-10 年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。
    ■军工信息化龙头企业，将充分受益于国防军工信息化大发展。海格在北斗导航和卫星通信两个领域竞争力突出，完成了天线-芯片-终端-运营全产业链布局，订单和收入的规模增长较快。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力，将充分受益于国防军工信息化大发展。公司积极拓展行业用户市场，军民融合发展取得显著成效。
    ■投资建议：海格通信北斗导航和卫星通信以及其他新业务规模不断扩大，盈利能力提升明显，持续中标彰显军工信息化竞争优势，看好公司成长性。
    我们预计2015-2016 净利润增速分别为42.6%和22.7%， EPS 分别为0.29 元、0.36 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价24.00 元。
    ■风险提示：招标低预期的风险；整合不达预期风险