规模扩张，业绩高增长：2015 年前三季度，公司实现营业总收入28.69 亿元，同比增长84.27%；实现归属于上市公司股东净利润为1.31 亿元，同比增长51.76%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.26 亿元，同比增长57.55%中药板块：我们预计2015 年前三季度益心舒胶囊实现销售收入1.4-1.8 亿元；脉血康胶囊实现销售收入1.4-1.8 亿元；六味安消胶囊实现销售收入4000-5000 万元。受招标降价等因素影响，我们预计公司今年中药制剂板块收入将增长5%-10%。
    收购中肽生化，丰富产品线：公司拟向Ucpharm（香港）、琪康国际、杭州海东清、森海医药、金域投资等合计9 名交易对方发行股份购买其持有的中肽生化100%股权。中肽生化2015年上半年实现营业收入9990.0 万元，净利润3569.9 万元，扣非后净利润3058.8 万元，净利率达35.7%。
    医药流通业务快速拓展：我们预计科开医药母公司2015 年前三季度实现营业收入约9-10 亿元，利润率为3%-5%；盛远医药前三季度实现营业收入4.0-4.5 亿元，利润率1%左右；卓大医药前三季度实现营业收入1.8-2.2 亿元，利润率1%左右；信邦药业前三季度实现收入4-5 亿元。
    医疗服务资源—争夺市场关键：我们预计2015 年前三季度贵州省肿瘤医院实现营业收入4-5 亿元，利润约2000-3000 万元；白云医院实现营业收入2.4-2.8 亿元；乌当医院实现营业收入1.0-1.2 亿元，亏损500-700 万；安顺医院营业收入约3500-4500万元，利润约150-250 万元。我们认为优质医疗服务资源是公司圈地贵州市场的关键。
    盈利预测及投资评级：我们预测信邦制药（002390）2015-2018年营业收入分别为45.7 亿、65.8 亿、89.5 亿和115.7 亿元，归属母公司净利润为2.0 亿、2.7 亿、3.9 亿和5.9 亿元。折合2015-2018 年EPS 分别为0.16 元、0.22 元、0.31 元和0.47 元，对应动态市盈率分别为85.0 倍、61.2 倍、42.5 倍和28.4 倍。
    公司全产业链布局，中药板块稳健增长，2016 年中肽生化并表带来利润增量；医药流通板块依托医院资源快速发展，有望贵州称雄；医疗服务板块积极推进，病床数增加带来收入提升；“贵医云”平台有望形成覆盖全省的医疗联合体，潜力巨大。
    同时考虑到存在较强外延预期，故我们给予公司“增持”评级。
    风险提示：政策风险、渠道整合风险、利润低于预期风险。