二、分析与判断：
    15年业绩将探底，将采用PPP模式驱动订单增长
    公司业绩基本符合预期，业绩下滑主因宏观原因导致订单增速趋缓，互联网家装等新业务开拓投入较大但尚未开始释放业绩。由于下半年稳增长政策，三季度新出一些项目，公司Q3订单同比环比开始正增长。今年公司订单将呈现企稳回升态势，16年回升幅度取决于开工进度快慢以及公司抢订单的能力，公司可能采用手段如PPP模式、总承包拿大订单。
    “蘑菇+”试水110单年底出结果，16年互联网家装或放量
    1.公司互联网家装目前处于第一阶段试水实验阶段，现在有14家位于长三角的运营商已经开工装修110多个客户，预计年底做完，16年将进入第二个阶段，开始异地规模化扩张；2. 亚厦审核通过了300家加盟商，第一批70多家认证完，16年第一批会开始做订单；3.从几百家供应商筛选了十几家建材商（软装、硬装），利用建材商现有的销售网络，选择中外运第三方做建材配送；4.公司的投入仓储（杭州）、工业化的工厂配套等，目前的人员可以做到10个多亿的规模，预计16年公司家装业务可以看到放量；5.公司采用炫为的3D设计，在标准套餐中做个性化设计，真正做到所见即所得，价格参照传统家装，毛利率30%，净利率5%或更高。
    以万安智能为平台，打造智能家居和绿色智能建筑业务
    公司14年收购万安智能65%股权，后者专注设计集成智能家居，批量给地产商做，楼宇智能规模与达实相同；万安智能通过前期住宅智能化项目与后期技术服务维护，积累了大量智能家居单品与智慧全宅的经验与技术，服务超过百万户家庭用户，有利于公司建立大数据，未来在养老、医疗、交通、旅游等领域进行业务拓展。
    三、盈利预测及投资建议
    公司是国内第二大装饰龙头企业，其互联网家装业务进展领先同业，我们看好公司16年互联网家装订单放量，预估公司2015-2017年EPS分别为9.47亿、12.16亿和15.22亿，EPS分别为0.71、0.91和1.14元，对应当前股价PE分别为21倍、16倍和13倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：工装主业持续低迷，互联网家装进展不达预期