公司美元敞口仅约1.5 亿元，Q1-Q3 财务费用仅为1.58 亿元，我们测算其中汇损大致在7000 万元左右，汇兑损失影响较小。
    供需关系持续改善，客座率维持高位。公司继续维持在客运业务上的运力高投放，前三季度整体、国内、国际、地区ASK 同比增速分别为21.37%、2.56%、165.38%与2.79%，需求端RPK 同比增速分别为22.32%、3.61%、178.77%与3.36%，供需剪刀差仍维持在高位，分别为0.95、1.05、13.39 及0.57 个百分点。公司前三季度累计完成客运量978.23 万人次，同比增长14.64%，其中国际航线客运量178.81 万人次，同比提升172.57%。公司深耕国际航线已久，尤其是东北亚地区布局较早，今年日韩旅游需求增加使得公司获得突出回报。
    公司客座率仍保持在高位，前三季度累计客座率93.89%，同比增长0.73 个百分点，显著高于各全服务航空公司，各类航线累计客座率在高基数的基础上仍实现了全线上升，经营数据持续向好。
    政府补贴增厚业绩，辅助业务稳步发展。报告期内公司获得政府补贴5.69 亿元，小幅超出我们的预期。2012 年-2014 年全年公司获得补贴分别为5.04、5.22 和6.16 亿元，由于公司在今年4 月与河北机场管理集团有限公司签订了《共同推进石家庄航空运输发展2014年-2016 年度合作协议》，我们预计今年政府补贴仍会保持正增长。此外，自今年7 月18日首架进行机上WIFI 改装飞机飞行成功后，公司仍在持续推进互联网航空体系的打造。
    辅助业务发展持续优化收入结构，我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。
    投资评级与估值：我们认为：1）公司“行业空间大，公司效率高，美股映射强”的逻辑仍存，高送转后提升公司股票流动性，可持续关注；2）公司作为低成本航空的龙头，大力推进互联网航空及拓展国际航线将使得公司进一步受到资本市场认可。鉴于公司政府补贴金额超预期，我们上调公司2015-2017 年净利润至15.90 亿元、20.18 亿元与24.44 亿元（调整前为13.76 亿元、17.28 亿元与22.00 亿元）， 高送转后的摊薄EPS 为1.99 元、2.52元和3.06 元，对应当前股价的PE 为31、25 和20 倍，维持“买入”评级。