毛利率的提升、期间费用的有效控制驱动公司净利润增长高于收入增速，前三季度公司毛利率同比提升0.48 个百分点，期间费用率同比基本保持平稳。
    由于购买商品、员工薪酬与税费支出增加，前三季度公司经营活动现金流量净额同比下降62.49%，三季度末存货余额由于冬装新品入库，较年初上升98.87%，应收账款较年初上升17.33%。
    休闲服增速的加快将推动公司16 年起经营业绩进一步提速。休闲装增速的逐步复苏和童装维持持续较快增长将带动公司后续收入和盈利同比增速的进一步提高。巴拉巴拉作为国内童装第一的龙头地位日益稳固，在保持渠道有序拓展、稳定内生增长与品类进一步扩充的基础上，我们预计童装业务未来3 年能够保持20%以上收入复合增速。休闲服饰业务经过前期调整已经复苏向上，未来增速有望向童装业务靠拢，拉动公司整体盈利增长进一步提升。公司前期股权激励的推出也为业绩的长期稳定增长提供保障。
    依托公司充沛的现金（40 多亿元），我们预计后续可能还有包括儿童互联网平台、高端品牌服饰等投资并购项目逐步落地，将成为公司股价持续的催化剂。前期公司战略投资韩国跨境电商龙头ISE，双方在中国成立合资公司共同拓展庞大的中国市场对国外品牌消费品的需求，预计今年将在国内落地，我们看好这一业务后续的发展空间。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2015—2017 年每股收益分别为0.51 元、0.64 元与0.78 元的预测，参考可比公司估值水平，给予公司2016 年27 倍PE 估值，对应目标价17.28元，维持公司“买入”评级。公司一直是我们板块重点推荐的“稳健成长+弹性预期”品种之一，也是我们行业内为数不多长期市值有望向千亿目标进军的公司之一。
    风险提示
    国内品牌服饰零售终端持续低迷风险，未来可能的产业延伸带来管理挑战。