Q1-3 收入35.9 亿，同降28.0%，净利润-12.9 亿，同比亏损增加2.1 亿。业绩略好于预期。原因是前三季度投资收益1.7 亿元，同增495.82%，主要来自对联营企业投资收益8,236 万元及处置子公司投资收益8400 万元。上调公司2015/16 年EPS-0.72、-0.55 元（原-1.03、-1.13 元）。近期国企改革动作频繁，公司年末有望加快国企改革步伐，给予公司15 年6 倍PB，维持目标价13 元，下调至谨慎增持评级。
    煤制天然气有新进展，拟签投资协议。公司拟与安徽省能源集团有限公司签署《安徽皖能煤制天然气有限责任公司投资协议》，其中公司投资比例为20%，先期出资5000万元。煤制天然气一期工程建设投资总额预计150亿元，建成后可年产22亿立方米煤制天然气。我们预计该项目2019年后才能建成，且煤制气盈利能力受煤价、天然气价与输气管道等多种因素影响，不确定性较大，短期对公司业绩影响有限。
    公司最大看点在国企改革。公司大股东国家开发投资公司作为首批国有资本投资公司改革试点，旗下除国投新集外已有多家上市公司发布国企改革方案。公司主营业绩亏损严重，国企改革预期强烈。习近平主席11月计划出访新加坡，淡马锡模式、国企改革有望获市场关注。公司是煤炭行业国企改革重点标的。
    风险因素：公司国企改革进度低于预期。