公司前三季度销售商品、提供劳务收到现金525.87 亿元，同比增长11.75%，经营性净现金流为94.24 亿元，同比增长264.13%。经营性净现金流的增长主要来自于：（1）财务公司上期首次交存法定存款准备金导致现金流出金额较大，今年央行降准导致本期准备金呈现金净流入。（2）本期由于原材料储备金额下降以及应付账款增加导致现金流出金额较去年同期减少。从资产负债表上看，存货较年初减少13.34 亿元，应付账款（主要是原辅材料款和广告费）较年初增加16.90 亿。
    前三季度毛利率34.86%，较去年同期提升2.30 个百分点，一是原奶价格三季度仍处低位，9 月30 日均价为3.45 元/公斤，去年同期为3.91 元/公斤，二是产品结构提升明显。前三季度期间费用率26.72%，较去年同期提升2.98 个百分点，主要是销售费用率较去年同期提升2.98 个百分点至21.07%。前三季度净利率8.04%，较去年同期下滑0.53 个百分点。
    公司产品结构持续提升，未来期待品类扩张和全球化
    1、受经济影响乳制品行业景气度下行，公司收入增速仍快于行业。1-9月乳制品行业产量2040 万吨，同比增长3.86%，行业收入2443 亿元，同比增长2.35%。公司收入尽管受影响增速下行，但仍快于行业，市占率提升至18.79%。2、公司产品结构提升明显。“金典”销售同比增长20%；“安慕希”销售增长9.8 倍；“金领冠珍护”销售同比增长33%；酸奶“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到60%、51%。3、未来期待品类扩张和全球化。公司年初推出核桃乳，未来有望推出其他大健康品类产品。全球化方面，几家国际投行一直在为公司物色海外项目，未来公司有望成为中国版雀巢。
    盈利预测：预计公司15-17 年EPS0.70/0.83/1.00 元，合理估值18 元，维持买入评级。
    风险提示:销售不达预期，市场竞争激烈导致费用提升