原奶成本下降及产品结构升级有利于下半年毛利率提升，长期看好公司通过结构升级+品类拓展+并购扩张成为未来的千亿级健康食品集团。维持“买入”评级。
    经济疲软、行业供过于求背景下，公司收入有所放缓，毛利率提升。1）上半年收入有所放缓：经济放缓、行业供过于求背景下，上半年公司收入同比增长9.76%，实属不易， 相比之下主要竞争对手蒙牛上半年收入下滑1.11%。分产品看，液体乳同比增长8.28%，奶粉及奶制品同比增长9.68%，冷饮产品系列-1.66%。2）毛利率有所提升：上半年公司整体实现毛利率34.78%，较去年33.12%有所提升。我们认为主因是产品结构提升和原奶成本下降。分品类看，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现毛利率32.66%/52.05%/38.05%,同比提升1.62/6.18/1.11PCT。3）费用率略升：期间费用率25.38%较去年24.39%有所提升，主要是销售费用和财务费用的提升。4）净利率略有增长:上半年公司净利润率8.87%比去年8.4%略有增长。
    市场份额稳居第一，高端产品持续增长。1）份额持续提升：据AC 尼尔森数据显示，2015年6 月，公司液态奶的市场份额为29.6%，比去年同期提升2.3 个百分点，继续居行业第一。
    2）高端产品保持较快增长：据AC 尼尔森统计，上半年“金典”销售额同比增长20%；常温酸奶“安慕希”销售增长9.8 倍；高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，销售额同比增长33%；酸奶两大明星子品牌——“畅轻”、“每益添”，销售额增速分别达到60%、51%。
    积极拓展多重渠道，开创和推进“互联网+”新业务模式。1）积极拓展多重渠道：上半年公司在母婴渠道的门店铺货率达到73%，同比提升9 个百分点，销售额同比增长45%。公司积极开拓餐饮、药店等其他新兴渠道，与九州通药业集团签订了战略合作协议，借助于其药店网络优势和供应链平台。2）加快互联网“生态圈”构建：上半年公司利用互联网平台和移动终端技术支持，积极加快伊利互联网“生态圈”的构建步伐。公司深入推进与腾讯、百度的战略合作项目，通过与“快的打车”、“宝宝树育儿网”等媒介平台建立战略合作关系，建立起“母婴生态圈”，开启大数据平台下的精准服务，满足消费者个性化需求。3）