资产收购价格对应PB、PE 分别为1.65 倍、12.2 倍，低于渤海租赁二级市场对应估值，考虑100%收购较使用可比公司调整后市净率溢价约30%，价格合理。
    飞机租赁晋升世界第九位。Avolon 总部位于爱尔兰，在2010 年成立，2014 年在美国纽交所上市，主营飞机租赁业务，服务全球33 个国家的56 家航空公司。业务主要集中在北美、欧洲、亚太等地区，有稳定的收入基础。截至2015 年上半年，Avolon 自有、管理和承诺购买的飞机达到260 架，平均机龄仅为2.60 年，机龄短，基本没有不良资产。根据Airline Business2014 年底的排名，按照自有和管理的飞机市场价值计算，Avolon 位居全球飞机租赁公司第11位。本次收购后，渤海租赁将整合飞机租赁子公司HKAC 和Avolon 的业务资源，飞机资产规模将达到88.32 亿美元，晋升世界第9 位。
    收购获得长期稳定高盈利资产，打开增长空间。渤海租赁收购所需资金30%源于自有资金，70%源于银行贷款。2015 年上半年，Avolon 加权平均净资产收益率14.1%，净利润同比增长74%，分别超出渤海租赁同期财务数据7.9pct 和43pct，发展势头强劲，盈利能力突出。Avolon约90%收入来源于租赁业务。截至2015 年6 月， Avolon 已签订的不可撤销经营租赁最低收款额约合人民币298 亿元，拥有长期稳定的收入来源。2015 年三季报显示渤海租赁现金资产共71 亿元，经营性现金流65 亿元，公司经营稳健，信用良好，获得银行资金可保证。银行贷款参照4%-5%利率，年付利息4.5-5.7 亿元财务成本，考虑Avolon 每年净利润约30%增长，2016 年并表可为渤海租赁带来约10-12 亿元业绩增厚，以合理价格收购稳定高盈利资产，打开盈利空间，提升整体估值。
    多次国际化并购实现业务全球布局。渤海租赁整合力度正逐步加大，通过多次并购实现业务和规模的跳跃式升级。2011 年底收购海航香港 100%股权，进入国际飞机租赁业务，涉足国际市场。2013 年底收购海航集团旗下的全球第六大集装箱租赁公司 Seaco SRL100%股权，正式进军集装箱租赁和航运业务。2014 年收购全球第八的集装箱租赁公司Cronos 80%股权，集装箱租赁跃居世界首位。本次并购后不仅飞机租赁规模提升至世界第九，飞机租赁业务范围也从亚太拓展至北美和欧洲，辐射面大大提升。预计公司2015-17 年 EPS 为 0.39、 0.58、0.87 元；对应 PE 为20.3 倍、13.6 倍、9 倍；保守估计：考虑收购Avolon 并表后2016-17年EPS 为0.88、1.29 元,对应PE 为9 倍、6 倍，远低于板块评级水平，维持买入评级。
    风险提示：收购整合不如预期，政策监管风险。