虽然海外需求有所放缓，受国内“宽带中国”和4G 建设拉动，公司Q3 实现营收7.9 亿元，同比增长23％。前三季度公司整体毛利率同比提升3.8 个百分点，我们认为，是随着公司光器件产业链的完善，芯片自给率的提升带来了毛利率的上升。
    4G建设、宽带中国以及行业应用市场拉动国内收入持续提升。三大运营商今年将继续建设4G基站，新建3G/4G基站侧都会使用6G/10G高速光模块，公司光模块的需求将继续提升。宽带中国推动骨干网改造升级，拉动光纤放大器、光模块需求持续增长。行业应用领域扩大，光器件行业成长天花板打开。从三大需求来看，未来国内业务仍呈现强劲增长态势。
    海外需求放缓，未来市场仍可期待。受欧洲电信运营商设备采购放缓、美国和日韩4G网络建设饱和等影响，全球范围内光通讯市场整体需求有所下滑，致使今年以来公司海外市场收入有所下降。我们认为，海外运营商采购虽放缓，但全球数据量仍呈现爆发增长趋势，根据IDC 预测，未来五年全球网络数据量保持年均36％的增长率，数据中心在全球范围的扩大仍将持续，未来对光模块仍有较大需求。
    布局高端芯片，业绩收获期临近。公司紧扣行业发展方向，积极布局100G 光器件研发，已完成样品试制，400G 模块产品已参与国际标准制定。根据Ovum预测，10G收发器市场规模将从2013 年16 亿美元增长到2018 年的21 亿美元，2018 年全球10G光模块需求量达到1600 万只以上。公司2014 年定增募投高端芯片项目，随着公司10G、25G、40G 等高端光芯片的逐步量产，公司综合毛利率仍有提升空间，业绩收获期逐步临近。
    盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.95元、1.40 元和1.81 元，对应15 和16 年动态PE 分别为45X和31X，我们看好公司在光器件领域的竞争实力，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：4G 投资不及预期的风险、海外需求继续下滑的风险。