3 季度单季公司实现营业收入34.09 亿元，同比下滑30.69%，实现归属母公司净利润-8.01 亿元，同比下滑 509.12%，折合EPS-0.59 元。其中因报告期内公司持有ST 秦岭7150 万股，股价回落致公允价值亏损6.54 亿元，占单季亏损比例81.6%。3 季度单季公司主营毛利率为19.49%，同比下滑3.8%,环比提高5.2%。
    需求低迷量价齐跌，叠加公允价值变动致业绩亏损。15 年1-3 季度公司水泥及熟料销量共计5000万吨，同比下滑24.36%。3 季度单季公司水泥及熟料销量2018 万吨，同比下滑660 万吨。受需求低迷影响，3 季度单季华北和东北地区高标水泥均价分别为245、323 元/吨，同比回落52、71 元/吨，公司水泥吨均价188 元，同比下滑16 元；因销量下滑明显，公司成本及费用摊销上升，水泥吨成本151 元，同比增加6 元；吨费用54 元，同比增加11 元。量价齐跌叠加成本费用攀升，公司业绩大幅回落，水泥吨净利-40 元，较去年同期低47 元。报告期内公司持有ST秦岭7150 万股，报告期对应股价6.21 元，较中报时点下跌9.15 元，ST 秦岭股价回落致公允价亏损6.54 亿元，同时公司联合营区域业绩表现平淡，亏损1.69 亿元，同比下降1.93 亿元。
    区域供需关系改善可期，京津冀一体化、国企改革稳步推进。公司熟料产能共计1.25 万吨，其中22%位于京津冀地区，目前区域处于景气度底部，随着政策落实未来供需格局有望持续改善：1）区域新增供给压力小，15 年新新增熟料产能322 万吨，占比3.2%，16 年无新增产能，产能收缩效果显著；2）环保推进特别是雾霾治理，供给端进一步改善，河北省计划13-17 年淘汰落后产能6100 万吨，占近京津冀总产能60%左右，其中14 年淘汰落后产能3272 万吨；3）区域交通规划率先发力，未来三地将以城际铁路互联互通为核心，初期目标到2020 年先期完成8 条，总规模达3453 公里，到2050 年24 条城际铁路线全部完成建设，将极大提振水泥长期需求。公司控股股东为唐山省国资委，拥有“京津冀一体化”催化剂，受益国企改革顶层方案推进，地方国企改革有望提速。
    盈利预测和估值。15 年10 月底华北地区高标号水泥价格242 元，同比下滑43 元/吨，为7 年来历史最低。区域受地产影响，水泥需求疲弱，后期进入淡季预计价格保持低位运行。公司在陕西区域产能共计1318 万吨，市占率达22.2%受益集中度提升企业自律，三季度水泥均价271 元，同比上涨10 元/吨，后期随着海螺参股西部水泥，区域市场有望整合再发展。短期来看华北区域盈利整体保持低位，长期看受益京津冀一体化，供需格局有望改善。因ST 秦岭股价股价波动将对公司投资收益造成影响，后期波动不确定性大，四季度淡季业绩面临较大压力，下调公司15-17 年EPS 至-0.79/0.25/0.49（0.13/0.25/0.5 元），维持“增持”评级。