■旺季需求旺盛，运力投放合理，客座率创历史新高。3Q2015 公司实现RPK405.09 亿人公里（+17.38%），其中国内航线RPK273.65 亿人公里（+15.02%），国际航线火爆，RPK 达120.60 亿人公里（+25.58%）。相应地，3Q2015 公司投入ASK491.51 亿座公里（+13.96%），其中国内航线ASK330.31亿座公里(+10.76%)，国际航线ASK147.37 亿座公里（+24.42%）。需求增长完全覆盖ASK 增长，3Q2015 总体客座率82.42%（+2.40pts），其中国内航线客座率82.85%（+3.07pts），国际航线客座率81.83%（+0.76pts）。值得注意的是，2015 年8 月，东方航空客座率85.08%，国际航线客座率86.00%，均创历史新高。
    ■油价低位运行，汇率意外贬值。3Q2015 布伦特原油均价51.13 美元/桶，同比下降50.4%。相应地，三季度我国航空煤油出厂价均价3964 元/吨，较去年同期大幅下降42.58%。航油系公司最大的成本支出，油价大跌利好成本端。
    然而，自8 月12 日央行调整完善报价机制以来，人民币遭遇大幅下挫，3Q2015贬值幅度达4.1%。由于美元负债占比高，汇兑损失对公司业绩形成较大负面影响。3Q2015 公司财务费用37.94 亿元，同比变化809.83%。
    ■四季度关注冬春季提价，明年期待迪士尼表现。自2015年开始，每家航空公司每个航季可上调一次基准票价，每次最多可上调十条航线，每条航线上调幅度不得超过10%。四季度为夏秋航季到冬春航季过渡期，尽管系传统淡季，提价效果难以立竿见影，但考虑到明年春运及迪士尼开园后票价均以此为基础，本次提价带来的增量弹性仍值得期待。而作为上海市场占有率超过40%的航空公司，东航将是明年迪士尼开园的最直接受益者，旅客流增量有望大幅增厚公司业绩。
    ■投资建议：预计2015-2017 年EPS 分别0.56、0.75 和0.85 元，当前股价对应15 年业绩估值14 倍。随着明年“梦幻迪士尼”的开园，东方航空的区位优势将充分展现，考虑到油价大幅反弹概率较小，而人民币汇率正逐步企稳，东航有望在16 年维持大幅盈利态势，给予6 个月12 元目标价，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：宏观经济不佳，油价波动，人民币贬值等。