支撑评级的要点
    前3 季度净利润增长20 倍，江北项目结算较多带动毛利率走高。前3 季度营业收入52.3 亿元、净利润7.6 亿元，分别同比增长319%和2,011%，业绩大增源于去年同期低基数和江北项目的集中结算；每股收益0.29元；毛利率和净利率为35.9%和14.5%，分别提升3.0 和11.6 个百分点，预计3 季度南京的高毛利项目结算较多带动毛利率走高，由于公司南京江北高毛利土储依然丰富，预计后续公司毛利率仍将维持高位。
    3 季度销售放量，带动前3 季度销售现金流入同比增长26%。前3 季度销售商品、提供劳务收到的现金48 亿元，同比增长26%，相当于14 年全年91%，其中，3 季度中销售现金流入21 亿元，同比增长38%，可见公司3 季度销售有所加速，预计在行业政策持续宽松的背景下，后续江北项目的继续推盘将推动公司全年销售继续放量，全年销售值得期待。
    转型大文体、大健康、大金融，大文体多子落地、加速布局。公司在14年年报中确定大文体、大健康、大金融“三大板块”战略。其中，大文体推进较快，8 月公司收购韩国REDROVER 的20.17%股权，成为其第一大股东，9 月双方合作设立赤焰行者公司，此外，6 月公司与韩国OCON签署合作协议，未来依托上述两家公司成熟的动漫影视IP 开发制作能力，迅速切入动漫产业。另外，7 月公司与和睿资本签署协议，后续将依托和君集团在教育等领域的专业及平台优势，加快教育领域的布局。
    38 亿元定增方案获批，为公司转型提供充沛的资金支持。15 年4 月，公司推出38 亿元的定增方案，以不低于6.2 元/股的价格发行不超过6.1 亿股；10 月，公司本次定增方案获得获得证监会审核通过。目前公司正处于转型中前期，本次定增将给转型提供充沛的资金支持。
    评级面临的主要风险
    区域风险；整体市场波动风险；转型不达预期。
    估值
    我们维持公司15-16 年预测每股收益为0.40 和0.51 元，维持目标价11.86元，同时鉴于公司转型路径逐步清晰，评级由谨慎买入上调至买入。