支撑评级的要点
    中报业绩大增源于基数原因，南京外项目结算较多拖累毛利率。上半年营业收入37.6 亿元、净利润3.2 亿元，分别同比增长609%和557%，业绩大增更多源于去年同期基数较低；每股收益0.16 元；毛利率和净利率为26.9%和8.5%，分别下降24.3 和0.7 个百分点，预计南京外项目结算较多致毛利率下降较多，但鉴于公司南京江北高毛利土储依然丰富，预计后续公司毛利率仍将维持高位。
    销售现金流入同比增长6%，下半年江北加推将提振销售。上半年销售商品、提供劳务收到的现金27 亿元，同比增长6%，同期销售弱于行业平均表现。上半年南京江北新区获批国家级经济开发区，提振南京江北房地产市场，而下半年中，公司将加推江北项目 “天润城”和“威尼斯水城”，同时随着行业的继续回暖，预计公司下半年销售将有明显改善。
    转型大文体、大健康、大金融，大文体多子落地、加速布局。公司在14年年报中确定大文体、大健康、大金融“三大板块”战略。其中，大文体推进较快，8 月公司收购韩国REDROVER 的20.17%股权，成为其第一大股东，6 月公司与韩国OCON 签署合作协议，未来依托上述两家公司成熟的动漫影视IP 开发制作能力，迅速切入动漫产业。另外，7 月公司与和睿资本签署《合作备忘录》，后续将依托和君集团在教育等领域的专业及平台优势，加快教育领域的布局。
    接连联手长城国融及昆吾九鼎，大健康、大金融转型紧随其后。7 月，公司与长城国融及昆吾九鼎分别签署《战略合作协议》。通过双方战略合作，依托长城资产及昆吾九鼎在健康、金融资产等领域的专业及平台优势，将大幅增加公司在上述领域获得优质项目的机会，通过公司资源整合，推动公司在相关领域加快布局。
    评级面临的主要风险
    区域风险；整体市场波动风险；转型不达预期。
    估值
    考虑到下半年销售改善，我们分别将公司15-16 年预测每股收益由0.38和0.50 元小幅上调至0.40 和0.51 元，同时鉴于公司转型路径逐步清晰，目标价由5.68 元上调至11.86 元，相当于30 倍2015 年市盈率和56%的净资产溢价，维持谨慎买入评级。