点评： 
    业绩符合预期，光纤光缆突出。今年电信运营商资本计划投入约4075亿元，同比增长10%左右，其中4G网络投入占比40%，4G投入增长55%，由此带动传输网投入也在加大。烽火通信受益于传输网和接入网的建设，营收、净利润增速均超20%，延续半年报快速增长态势，半年报中：（1）光纤光缆收入18亿元，同比增长41%，主要受益于市场份额提升以及需求回暖；（2）系统设备36亿元，保持15%的平稳增长；（3）数据网络产品5亿元，同比增长20%。 
    烽火星空将超业绩承诺。完成对烽火星空剩余股权的收购后，烽火星空业绩靓丽，半年报显示星空净利润为5039万元，同比增长46%，而全年完成并购业绩承诺只需要8%的增长，大概率超业绩承诺。星空的信息安全产品在政府和电信领域处于领先地位，星空的大数据采集、存储及分析能力也将延伸到其他领域；另外，星空的企业移动信息化业务位列行业三甲，扩展空间广阔。 
    存货攀升，保障后续增长。3季度末存货79亿元，较2季度末增长约15亿元，而存货中一半以上为发出商品，同时公司3季度末预收账款达到28亿元，较2季度末增长7亿元，两项保障未来的收入确认，业绩快速增长可期。 定位光通信完整产业链+信息安全大数据。烽火通信具备完成的光通信产业链，产品线包括光纤预制棒、光纤光缆、光传输及接入设备、ODN以及数据产品等，市场地位稳步上升，已跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。烽火星空在信息安全及大数据方面的能力强，外展性高。同时公司将在西安建立产业基地，完善区域布局。 
    维持"买入"评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.69/0.91/1.16元，对应市盈率分别为35x/26x/21x，估值水平低，建议逢低介入。 
    风险提示：收入确认滞后；大数据业务扩张缓慢；一带一路政策升级。