投资要点
    前三季度经纪、两融受益市场活跃：公司前三季度实现归属于母公司的净利润159.86 亿元，同比大幅上升151.16%。经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献34%、35%、7%、10%、5%的收入，业务结构均衡。
    经纪业务高端化转型成效初显，佣金率与行业持平：前三季度公司股基成交额27.7 万亿，同比增长388%，市场份额为6.44%。公司长期注重高端客户积累，加快推动经纪业务向产品销售及泛资管业务重点转型，效果显现：前三季度经纪业务收入同比增长159%至143.10 亿元；第三季度经纪业务收入43.22 亿元，同比增长96%。
    公司佣金率从14 年底的0.08%降到0.052%，与行业持平。
    投行业务优势延续，境内外业务一体化运营：公司与中信里昂证券的整合初显成效，在亚太地区的业务协同效应进一步凸显。前三季度投行实现营业收入29.67 亿元，同比增加68%。第三季度公司投行业务实现收入11.23 亿，同比增加30%，环比增长2%。
    资管收入同比上升，积极推进平台业务转型：公司资产管理业务积极推进平台业务战略转型，前三季度实现资管业务收入42.87 亿元，同比增长51%；第三季度资管业务收入13.47 亿元，同比增长34%，环比下降26%。
    利息收入速增，质押回购份额稳居第一：公司两融规模579 亿，同比增加12%。质押式回购交易规模1058 亿，同比增加77.5%，市场份额8.52%，位居行业第一。前三季度实现利息收入22.88 亿，同比增长390%；第三季度利息收入7.07 亿，同比增长241%。
    自营收入环比降幅较大：前三季度公司自营业务收入150.48 亿，同比增加141%；第三季度自营收入30.31 亿元，同比增长33%，环比下降62%，降幅较大。
    盈利预测及投资建议
    三季报披露了公司四名高管先后协助或接受公安机关调查，目前调查尚未结束；作为业绩均衡发展的行业龙头，公司的国际化战略正稳步推进，未来前景可期。预计15、16、17 年净利润196、225、257 亿，对应EPS1.62、1.86、2.12 元。公司目前估值1.4 倍15PB，9.4 倍15PE，我们认为公司合理估值为1.6 倍15PB，对应目标价17.4 元/股。维持“增持”评级。
    风险提示
    市场大跌后持续震荡；IPO 暂停对投行业务的影响；管理层变动带来的不确定性。