经纪业务侧重机构、高端客户，通过提供综合金融服务提高佣金定价能力。上半年代理买卖证券业务净收入99.88亿元，同比+200%，落后于394%的行业增速。二季度佣金率下行至5.14%%，一季度值为6.15%%；市占率小幅下滑至6.53%，但仍高居行业次席。  
    信用业务快速发展，但市占率仍然较低。上半年利息净收入15.81亿元，同比+509%，大幅高于124%的行业增速。截至6月30日，公司两融余额市占率仅3.93%，排名相对靠后，杠杆率3.7倍，相对较低。我们预计主要是公司对市场判断较为保守，风控措施完善导致业务发展较为稳健。  
   自营业务方向多元，收益稳健。上半年自营业务收入124.19亿元，同比+211%，略低于241%的行业增速。我们认为公司由于自营规模庞大，目标定位低风险稳定回报，通过多元投资方式降低自营业务系统性风险。  
    投行业务优势明显，逐步进军国际市场。上半年证券承销净收入18.44亿元，同比+106%，大幅高于47%的行业增速。
    股权类主承销数量及金额均排名第1；公司继续专注机构业务领域优势，同时业务向海外扩张，香港市场股权类项目承销金额位列亚洲第1。并且公司IPO在审项目储备充足，IPO重启后公司投行业务贡献将得以持续。  
   资管业务大力发展通道项目。上半年资管净收入2.94亿元，同比+60%，低于160%的行业增速。但是公司资管业务主动化趋势明显，主动业务规模较上年末增长429%，远高于63%的行业平均水平。  
    我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好公司作为行业龙头，各项业务行业领先，稳健发展，专注服务机构、高端客户。尤其投行业务在收购里昂证券后加速海外扩张进程。但是短期利好较难对冲市场大幅波动影响，我们持谨慎态度。预计2015-16年EPS为1.56元和1.36元。  
    风险因素：牌照放开、混业经营、互联网金融冲击。