平安观点：
    3Q15 业绩符合预期。3Q15 归母净利同比+17%与我们在三季报前瞻中的估计相符，净利增长主要来自：肉制品盈利能力提升推动毛利率同比+1.8PCT。
    进口肉、鸡肉及低价储备的使用，共同推动了肉制品吨利提升。3Q15 肉制品销量42 万吨，同比-7%，我们估计吨均利润（不含包装等带动）约2700元，同比+69%。肉制品吨利提升，主要是使用了进口低价美国肉、便宜的鸡肉及前期的低价储备。新产品斱面，2015 年2 月份以来公司推了多批次几十款，包含中式、西式及佐餐类的产品，3Q15 新品销量占比约9%。史密斯菲尔德品牌肉制品中国工厂四季度开始正式投产，将有利于慢慢改善肉制品结构老化问题。考虑到4Q15 猪肉价格同比涨幅可能收窄，且双汇将继续使用具备成本优势的原料肉，估计四季度肉制品吨利将延续同比提升态势。但4Q14 肉制品销量基数较高，4Q15 肉制品销量增速好转难度可能较大。
    猪肉价格高、内转需求少，抑制屠宰放量。3Q15 行业定点屠宰量同比-15%，显示在猪肉价格快速上涨的背景下，猪肉消费受到抑制，加上肉制品事业部原料需求减少，3Q15 双汇共屠宰生猪278 万头，同比-22%，头均利润约30 元，同比-49%，主要是受产能利用率下降及生猪价格上涨快于猪肉价格上涨拖累。
    维持“推荐”。维持原有盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为1.23 元、1.25元、1.28 元，对应最新收盘价P/E 分别为15.1 倍、14.8 倍、14.5 倍。双汇是中国肉类加工龙头，公司的肉制品&屠宰觃模行业领先，通过推新品双汇在积极应对产品结构老化问题，但消费习惯转变较慢，老产品体量巨大短期新品业绩贡献有限，预计4Q15 肉制品吨利提升仍是利润增长主要推动力，维持“推荐”。
    风险提示：需求放缓、食品安全事故、原料价格波动、消费者偏好变化。