盈利能力下滑，系生产成本和研发投入增加所致
    三季报毛利率29.01%，同比-4.23pct，我们认为公司盈利能力下滑的原因是生产成本上升7.6%。报告期内，三项费用合计21.13%，同比-1pct，主要系销售费用和财务费用下降导致。
    15亿元增发+员工持股计划助推未来发展。
    公司董事长认购了780万股增发股份，价值2亿元。与此同时，核电巨头中广核以及代表国家宏观经济政策导向的国开行的也入股（分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份），体现了对应流股份长期发展的信心，以及未来共同拓展更多业务合作的可能。目前增发已董事会和股东大会审议通过，申请材料也已被证监会受理。
    核电项目重启将带来公司业绩拐点，核一级铸件稀缺标的
    受日本福岛事件的影响，我国自2011年后没有新增核电项目。福岛事件之前，公司的核电订单接近2亿元，2013年仅5000多万。2014年公司核电订单达到8000万。我们预计，公司核电订单在2015年会达到2亿元左右，迎来订单拐点，业绩拐点会在2016年迎来。值得注意的是，公司的核一级主泵泵壳，在国内市场具有垄断地位。
    立足航空发动机、燃气轮机“两机”研发，完成价值链延伸
    在价值链延伸方面，公司立足我国航空发动机、燃气轮机“两机”的发展机遇，实现产品升级和价值提升。2015年7月，公司公告成立“应流航源动力”，致力于 “两机”高端精密零部件制造。目前，公司已经与中航工业的初步合作类似于代工（等轴晶叶片OEM）；燃气轮机片业务已与GE意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，目标2年内可与全球行业龙头PCC竞争。
    中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间
    中子吸收材料(碳化硼-铝合金)主要应用于核电乏燃料贮存格架，通过吸收乏燃料释放的中子达到屏蔽放射性的效果，核废料处理为中子吸收材料应用提供广阔空间。目前我国核废料年产量达650 吨，累计产量约3000 吨，而随着装机容量的不断扩大，预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨，累计产量接近1万吨，核废料处理市场将达千亿规模。根据中物院测算，未来十年内我国中子吸收材料年均市场规模可达48亿元，产品净利润率可达40%左右。公司与工程物理研究院合作成立子公司对吸收材料进行量产，将成为国内唯一供应商，未来将推动该材料的国产化进程。
    盈利预测
    公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商，整体实力位列全球第三。预计公司2015/16/17年的EPS为0.28，0.53，0.65元，对应当前股价PE82/66/35X。从长期看航空发动机新产品和核电重启对公司带来积极影响，公司作为核一级稀缺标的和“民参军”优质标的，我们维持 “买入”评级。
    风险提示：原材料价格上调会引起毛利下滑。