公司2015年前三季度收入11.4亿，同比增长19.4%，归母净利润2.2 亿，同比增长30.5%，其中三季度由于先强并表因素利润增长37.2%，环比有所提升。2015 年全年业绩预增20%~40%。考虑到公司前三季度业绩低于我们此前预期，小幅下调2015~2017 年EPS 预测至0.41（-0.04）、0.51（-0.07）、0.59（-0.11），维持目标价17.44 元，对应2016 年PE 34X，维持增持评级。
    三七降价+先强并表带动业绩快速增长。目前无数头三七价格已经跌破100 元/kg，预计三七降价对公司净利润的贡献为5000 万左右，增厚明显。
    先强药业6-9 月并表4 个月，亦对公司业绩有明显拉动，若剔除先强并表因素，预计前三季度净利润增速为10%左右。考虑到四季度三七降价和先强并表的边际效应仍在，预计全年业绩增速在30%以上。
    积极挖潜二线品种。公司在保持核心产品复方血栓通胶囊稳健增长之外，积极挖掘众生丸、脑栓通等二线品种，通过小幅提价、加强学术推广等途径，改善二线品种增速，为业绩增长贡献增量。
    预计外延拓展将持续推进。在行业增速放缓的大环境之下，外延并购是传统制药企业维持增长的有效路径。公司年初以来外延多次出击，并收购先强药业，近期又与杏树林和药明康德合作，预计未来将继续寻求外延拓展。
    风险提示：先强药业整合效果低于预期。