公司外延战略瞄准大健康产业，布局领域广阔，预计收购先强药业之后外延整合仍将继续。维持2015~2017 年EPS 0.78、1.03、1.25 元，收购先强药业后的备考EPS 为0.90（+0.12）、1.16（+0.13）、1.41（+0.16）元，维持目标价29.72元，对应2015 年PE 38X，按备考EPS 为33X，维持增持评级。
    三七价格下降明显增厚业绩。一季度归母净利润增速26.6%，扣除激励费用（约730 万）影响，实际增速为39%，相比2014 四季度30%的增速，环比有所提升。目前市场无数头三七价格仍然维持130 元/kg 左右低位，估算对一季度利润增厚1700 万左右，三七价格下降对利润增厚明显，预计短期内三七价格不会大幅回升，对2015 年业绩形成有力支撑。预计一季度复方血栓通保持15%左右增速。
    外延战略仍将延续。外延整合是公司突破品种资源瓶颈的重要方式，公司2014 年底开始通过受让批文获得了超过10 个眼科用药品种，2015 年初又收购先强药业，获得单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟、利托君、非诺贝特等品种。我们预计公司收购先强药业之后外延战略仍将继续，不断充实公司产品线。
    风险提示：并购方案的审批风险；整合效果低于预期的风险。