公司三季度单季实现营业收入2.72 亿元，同比下降9.77%，环比增长4.05%；实现归属于上市公司股东净利润0.41 亿元，同比下降19.15%，环比减少3.29%，对应EPS 为0.06 元。公司在此前的前三季度业绩预告中预计前三季度盈利区间为1.01-1.52 亿元，同比增长-20%～20%，三季报业绩位于预告下限，低于我们和市场的预期。公司预计2015 年全年归属上市公司股东净利润1.30-1.94亿，同比增长-20%～20%，公司四季度增长仍有较大压力。
    电气传动和工业自动化业务受下游需求放缓影响有所下降，新能源业务预计将平稳增长。公司传统业务变频器、电梯控制器和控制器产品销售增长受宏观经济和下游需求不振影响压力较大，上半年电气传动和工业自动化营收分别下降9.50%和9.56%，三季度需求仍然较差。新能源产品包括光伏逆变器、动态无功补偿器、UPS 不间断电源等，其中UPS 不间断电源和光伏逆变器今年持续放量，预计将维持较好增长，能部分弥补公司在变频器和伺服上的业绩下滑。
    前三季度毛利率提升0.11%，销售费用率、管理费用率均有所增加。2015 年前三季度，公司毛利率43.19%，同比增加0.11%，第三季度毛利率为43.91%，同比增加0.72%。2015 年前三季度，公司期间费用率为32.54%，同比增加2.33 个百分点。前三季度销售费用1.01 亿，同比增长6.42%，销售费用率13.51%，同比增加1.60%；管理费用1.57 亿，同比增长2.97%，管理费用率20.94%，同比增加1.86%；财务费用-0.14 亿，相比去年同期-0.06 亿，利息收入有所增加。
    存货较去年同期增加20.60%，应收账款、应收票据均有所增长，经营性现金流为负。报告期末公司存货为2.11亿，较去年同期增加20.60%。应收账款为3.05亿，较去年同期增加16.51%，报告期内赊销货款有所增加。应收票据0.34亿，较去年同期增加28.56%，公司报告期内收到银行承兑汇票也有所增加。公司的存货及应收款项增加主要因产品销售压力较大。公司2015年前三季度经营活动现金流为净流出0.40亿元，同比去年前三季度的净流入0.49亿元有大幅下降，主要原因一是应收账款的回笼放缓，其次是公司采购增加，库存余额加大所致。
    限制性股票激励计划提升员工动力，为明年业绩增长提供有力保障。公司已于9月28日发布2015年第二期限制性股票激励计划草案，拟向354名董事、高管、中层管理人员以及核心技术（业务）人员授予限制性股票总计3400万股，授予价格为每股4.15元。限制性股票锁定期为12个月，自首次授予日起12个月、24个月、36个月分别解锁40%、30%、30%，解锁条件为以2015年公司营业收入为基数，2016、2017、2018年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。该股票激励计划将较大提升公司管理人员和核心技术人员的积极性，对公司明年的业绩提升有较好促进作用。
    盈利预测与估值：我们预计2015-2017 年EPS 为0.20/0.25/0.30元，同比增长-10.32/21.23/20.55%，宏观经济持续低迷，对公司今年的经营产生较大的拖累，考虑到公司在工控行业的地位和多个新产品的储备，给予2016 年40倍PE，目标价10. 元，维持增持评级。
    风险提示：宏观经济持续下行、新产品进度低于预期。