随着新产品收入与子公司经营业绩持续攀升（电源、电机子公司业务发展较快），公司彰显良好发展态势。
    ■毛利率保持平稳，期间费用率有所下滑：公司产品毛利率42.59%，与上年基本持平；毛利率的稳定主要得益于公司平稳的价格政策与有效的成本管控。成本管控主要体现在期间费用率的持续下降，2014 年期间费用率31.7%，同比减少1.29 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.5/-1.52/+0.72 个pct。值得一提的是，公司研发费用持续投入，2014 年共投入1.1 亿元，为营业收入的10.47%
    ■经营现金流净额同比下降：全年经营性现金流净额为9242.8 万元，同比下降52.5%。下滑明显的主要原因为1）公司因业务拓展需要，为部分重要客户提高了信用额度；2）公司支付各项税费有所增加。
    ■切入轨交及新能源汽车领域，打开广阔蓝海市场：公司轨交牵引系统正按计划，顺利推进；相关产品目前处于第三方测试阶段，按照5 年的开发周期，我们预计2015 年可以完成，2016 年开始销售，至少可以在外资占据的50%份额（约80 亿）内争得一席之地；同时，公司与欣旺达在新能源汽车产业链深度合作，在三个经营实体上进行电池模组、BMS、电机、电控、运营业务，预计2016 年将产生收益（电池模组业务容易放量，毛利率达30%，收益可观）。
    以上业务的不断落地将为公司打开极为广阔的成长空间，业绩有望加速增长。
    ■投资建议：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.6 元、1.09 元，1.4元分别增长30.5%、81.7%，28.2%增长性突出，维持“买入-A”投资评级，目标价位42 元，对应150 亿元市值。
    ■风险提示：新能源汽车业务进展不达预期风险、机车车载变流器试验期拉长的风险