公司前三季度实现EPS0.67 元。
    第三季度单季公司营收继续保持较快增长。增长预计主要来自收入占比超过60%的直营业务，增速预计和上半年相似在18%左右。净利润增速大幅超过营业收入增速主要是由于公司资产减值损失较去年同期大幅减少2294万元，这主要受益于公司今年加大了对于应收账款的管理，前三季度应收账款较去年同期减少1.15 亿，减值准备大幅减少，且有部分减值准备冲回。
    公司预计全年净利润可能较上年同期增长50%以上。主要由于1）公司网络结构调整效果逐步显现，销售收入实现稳定增长；2）不断加强终端精细化管理，店效有所提升；3）应收账款结构好转，资产减值损失冲回增加当期利润。
    兰亭集势预计三季度大幅减亏。公司三季度投资净收益1586 万，较中报1727万仅略有减少，间接预示兰亭集势三季度亏损大幅减少，考虑到目前双方正合作开展跨境电商产品品牌化项目和公司 O2O 项目的推进工作，一旦成功则有望极大地提升各自的市场地位和盈利能力。
    我们预计斯凯奇品牌将成为公司新的利润增长点。除了运动鞋服行业近期呈现出强劲复苏态势之外，1）斯凯奇本身处在高速增长期，中国公司近年渠道数量和收入几乎每年翻番；2）斯凯奇在国内一二线城市销售情况良好，今年直营同店增长40%以上，加盟同店增长30%以上；3）产品功能性强，且价格处在国内品牌和国际一线品牌之间，性价比高。4）渠道空间大，5 年1000 家专卖店的计划有望提前完成。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们小幅调整盈利预测，预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.97、1.23、1.78 元（原预测为0.95、1.24、1.77 元）,参考可比公司平均估值，给予公司2016 年30 倍PE，目标价36.90 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    斯凯奇发展速度低于预期的风险。国际馆推进速度低于预期的风险。