业绩符合我们的预期。
    ■农药行业整体上涨趋缓，公司业绩小幅增长：15 年全球农药市场整体下滑，农产品价格走低、经济复苏乏力导致行业整体上涨乏力。加之，农业部规定14年7 月起停止百草枯水剂的生产，因此公司前三季度收入同比下降。公司净利润小幅增长，除草剂和农药助剂的毛利率提升带动公司综合毛利率提升3.52 个百分点。费用方面，因公司布局田田圈导致销售费用率提升5.05 个百分点。
    ■田田圈布局进展顺利，打造大三农生态圈：具体分析见下页；
    ■“互联网+农业”元年下继续看好农村电商发展：在互联网+产业的浪潮下，农业互联网迅速崛起，作为过去最缺乏效率的市场，农村互联网成为发展空间较大的创新领域。中央一号文件连续12 年聚焦三农，15 年中央一号文件中提出加快农业现代化建设。另一方面，国家前期多次出台政策鼓励土地流转，在此背景下，农村种植经营将由小散模式向大户转型。大户经营模式对于成本、科学种植及机械化提出了更高的需求，只有通过互联网+的模式，才能解决流通成本高、信息不对称、经验种植等行业痛点，真正实现农业现代化。上周中央财政设立专项基金支持农村电商基础设施建设，反映了国家对于发展互联网+农业的高度重视。我们认为，互联网+已上升至国家战略层面，中央明确鼓励农村电商发展并予以专项资金支持，15 年将是农业互联网化进入快速发展期的元年。
    ■继续看好公司在农业信息化方面的发展：随着农集网、田田圈及P2P 业务快速发展，公司致力构建O2O/B2B 农业大平台的步伐坚实，打造三农社交〃服务生态圈的初步构架已经完成，进展顺利。我们继续看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.26、0.36、0.52 元，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：农药行业增长低于预期，互联网生态圈建设进度低于预期的风险