2．我们的分析与判断
    （一）Q3 收入增长，增资德坤航空加码军工业务
    公司2015Q3 实现营收1.55 亿元，同比增长0.52%，实现净利润3892万元，同比下滑20.26%，业绩下滑速度趋缓。公司传统业务为国内龙头老大，业绩下滑受下游不景气所致，明年业绩有望企稳。
    公司拟向全资子公司德坤航空增资4700 万元。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一；产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ 项目）、中国商飞C919 等提供配套产品。据我们调研了解，德坤航空目前订单饱满，此次增资有利于扩大德坤航空扩大经营规模、提升公司持续经营和盈力能力，助力公司加码军工业务，增厚业绩。
    （二）拟收购成都三航，明年有望形成军工+双主业
    拟收购标的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等；拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014 年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目，公司同时被认定为2015 年成都市企业技术中心。
    根据公司公告，成都三航2014 年度实现营业总收入0.72 亿元，净利润0.27 亿元，净利润率达到37.5%，盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作，正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。成都三航产品具备稀缺性、盈利能力强、业绩增速快，我们判断未来业绩具备上调潜力。若本次收购成功，公司明年有望形成军工与传统业务双主业的新格局。
    （三）在手现金充裕，军工业务有望持续加码
    公司在手现金12.5 亿元，大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份，公司有望打造军工业务整合重要平台。2014 年9 月公司公告拟参股明日宇航（新研股份并购标的，国内著名航空航天配套零部件制造商）。我们认为公司锁定转型军工领域，且收购标的均非常优秀。
    我们判断公司跟踪项目丰富，未来可能持续加快转型军工领域，具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力，将成为军民融合典范。
    （四）节能环保装备小巨人，盈利能力强
    公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业，盈利能力突出，现金创造能力强，综合毛利率多年保持在50%左右，净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗，大幅减少水污染，属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。
    3．投资建议
    不考虑外延，预计15-17 年EPS 为0.14/0.16/0.16 元，PE 为90/84/81 倍；考虑德坤航空，预计15-17 年备考EPS 为0.18/0.21/0.23 元，PE 为73/63/57 倍。公司估值有望向军工股靠拢（军工股2015 年平均PE 超过100 倍）。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩有望实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。风险提示：水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。