点评：
    自筹资金先行并购PLANAR 公司，后以募集资金置换合并对价，以提前整合收购标的：公司先前（8月13 日）与PLANAR 公司签订合并协议，约定以每股6.58 美元的价格收购PLANAR 公司100%股权，收购总价预计约1.57 亿美元（约10 亿人民币）。本次公告公布，合并对价将以中国民生银行香港分行向“利亚德香港”提供的总额不超过10 亿元人民币的贷款以及其他自筹资金先行支付，在本次非公开发行募集资金到位后对已支付的合并对价予以置换。公司先行自筹资金完成并购PLANAR 公司，一方面可以在交割完成后将其尽快纳入合并报表范围，预计可合并PLANAR 2015 年11-12 月收入及利润；另一方面也将提前对其进行整合，加速协同效应的显化。从两方面提升公司业绩，增加股东回报，以应对定增的股本摊薄风险。
    并购PLANAR 发力海外市场，小间距有望在北美市场取得爆发式成长：PLANAR 是全球顶级显示及数字标牌系统供应商，其当前以DLP 背投及LCD 拼接显示为核心的视频墙产品，在北美市场以超过8%的市场占有率稳居行业第四。小间距随着技术的成熟和灯珠价格的下降，以无缝拼接的优势将对传统DLP 和LCD 视频墙产生迅速替代。通过此次并购，公司可利用PLANAR 公司的营销渠道及其在该领域的品牌知名度，在全球市场推广小间距。凭借PLANAR 本土的营销优势，预计小间距将首先在北美市场取得爆发式成长。合并PLANAR 后，预计2016 年美国子公司营业收入将达到15 亿元人民币，净利润将超过1 亿元，对比14 年海外总营收为3.27 亿元，通过此次并购公司将开启海外业务迅速扩张的新征程。
    设立文化产业投资公司，“四轮驱动”继续推进：此次募投项目还包括与“国开金融”及关联方北京“利国创景“共同投资设立文化产业投资公司，并以文化投资公司为主体主要采用PPP 模式对文化旅游演艺项目进行策划设计，建造实施，及运营维护。文化投资公司注册资本10 亿元，其中公司拟以募集资金出资4.80 亿元，占48%股权；国开金融出资4.80 亿元，占48%股权；利国创景出资0.40 亿元，占4%
    股权。公司的“四轮驱动”战略包括四大板块：LED 传统显示、小间距、智能照明和LED 文体教育传媒。前两者是公司原来的主业；14 年并购金达照明充实照明板块，现整合效果良好，今年将大幅超额完成承诺净利润；15 年并购金立翔和励丰文化充实LED 文体教育传媒板块，3 季度已纳入合并报表，四轮雏形初具。公司打造的文化旅游演艺的“PPP 模式”，有望迅速打开与地方政府合作的市场，并实现四轮的战略融合：由励丰文化进行整体方案的创意设计，金立翔提供音响和舞台视效产品，金达提供照明服务，公司提供显示屏，从而发挥整体优势提供从设计到产品到施工再到运营的全流程解决方案。
    投资建议与评级： (1)投资逻辑基本不变：①小间距龙头，将受益于小间距在国内和海外大屏拼接市场的快速渗透； PLANAR 公司并入将起到催化剂作用，公司北美市场销售渠道布局取得飞跃式发展，小间距有望在海外市场快速渗透；②外延发展战略清晰：收购在各个细分市场领域有产品优势或渠道优势的企业，充实传统显示、小间距、智能照明和文化传媒四大板块业务，实现“四轮协同驱动”。 (2)维持“增持”评级。2015-2017 年EPS 为0.44 元、0.64 元和0.90 元，对应PE 为46、31 和22 倍。
    风险提示：新进入者进入导致竞争加剧、并购整合效果不及预期