※ 公司总体销售收入继续保持稳定较快增长，化学发光免疫分析产品爆发式增长进行中。公司前三季度销售收入同比增长13.46%，相比上半年仅微幅下降不到1 个百分点，收入端继续保持稳定较快增长。分产品看，我们预计公司前三季度化学发光继续保持50%+爆发式增长，生化试剂10%+较快增长，代理产品预计约5%-10%稳健增长。
    ※ 销售费用、管理费用率微幅上升带动第三季度利润增速稍低于收入增速，公司研发端、市场端投入有所加大，为未来长期成长坚定布局。
    公司第三季度利润增速放缓主要原因在于销售费用率、管理费用率小幅上升。2015Q3，公司综合毛利率61.94%，比去年同期微幅下降1个百分先；销售费用率19.15%，比去年同期上升约2 个百分点，主要在于市场投入的增加（公司为增加对各国市场的掌控力，在20 多省成立办事处）；管理费用率13.04%，比去年同期上升约2 个百分点，主要在于公司研发费用投入增加。公司市场费用、研发费用投入增加进一步彰显公司为长期发展布局的坚定信念。
    ※ 应收账款相比第二季度末小幅下降，公司经营质量保持良好。公司第三季度末应收账款5.32 亿，相比去年末同比增长37%，但相比今年二季度末下降0.03 亿，增长趋势已显著放缓。总体而言，公司经营质量维持健康。
    ※ 公司产品、渠道、第三方检测服务布局行业遥遥领先，IVD 行业巨头已初步成型，看好公司未来长期快速增长的发展前景。产品端，公司自有产品已有生化试剂、化学发光仪器&试剂，近期新研发全自动凝血仪、干式免疫荧光分析仪已经成功获批，预计明年初公司全自动生化仪、血型测试卡亦有望获批，公司产品线将逐渐丰富。渠道端，公司除在西南地区拥有自主销售渠道外，近期已公告在湖北、吉林与当地优质经销商成立合资公司，自有渠道初步实现全国扩张，我国预计公司未来仍有望持续收购渠道；另一方面，公司积极拓展流通渠道新模式，已在四川省两家医院检验科获得诊断试剂独家供应权，渠道合作进一步深入。服务端，公司参股四川大家第三方实验室（30%股权，第一大股东）目前已成功拓展成都市多数社区卫生中心实验室，14年营业收入6000 万、净利润800 万，运营质量非常优秀。总体而言，公司目前已逐步成长为“产品+流通+服务”一体化发展的IVD 巨头，我们看好公司领先的发展战略、强大的执行力以及未来巨大的成长空间。
    ※ 盈利预测：不考虑此次外延扩张，我们维持公司2015-17 年收入分别为11.2 亿、13.5 亿、15.9 亿，净利润分别为2.83 亿、3.54 亿、4.24亿，同比分别增长25%、25%、20%，EPS 分别为1.52 元、1.90 元、2.28 元。考虑到公司化学发光免疫分析产品稀缺性以及其高增长驱动公司业绩增速底部反转明确，同时公司“全产品线+全渠道”战略布局顺应行业变革趋势、未来将打造公司成为“产品+流通+服务”一体化发展IVD 巨头，公司合理股价120 元，对应15 年PE 估值约78.9倍，相比同行上市公司平均估值有所溢价。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    ※ 风险提示：化学发光市场推广进度不达预期；渠道拓展、产品线扩张不达预期；渠道整合进展不达预期