其中15Q3 收入达到12.3 亿元（+38% YoY），归母净利润为0.92 亿元（+15% YoY），低于我们预期，主要因为受到LED 照明产品价格下行和传统节能灯业务计提减值准备影响。
    LED 照明业务转型顺利，公司毛利率稳定：15 年下半年公司继续加快产品结构向LED 照明业务转移，15Q1-Q3 公司LED 照明产品收入占比提升至71%，幵呈继续上升趋势。另外，公司对部分节能灯产品及相关资产计提相应减值准备，影响公司15Q1-Q3 归母净利润1.2 亿元。公司LED 业务主要分布在海外成熟市场，产品毛利率表现稳定，15Q3 公司毛利率同比增长0.72%。
    预计2015 年LED 照明业务维持高速增长：公司注重产品研収、强调技术创新，幵希望通过用户体验创新等保持客户粘性。同时，公司的中高端产品在欧美、日韩市场开拓进展顺利。我们认为公司LED 业务有望保持高增长势头，2015 年下半年LED 照明出货量增速保持在100%以上，业务收入有望达到14-16 亿元左右。
    投资策略： 我们预计15-17 年公司收入分别为38.76 亿元（+19% YoY）、48.58 亿元（+25% YoY）和60.42 亿元（+24% YoY），我们预测15-17年EPS 分别为0.27/0.33/0.40 元，分别同比增长35%、22%、23%，最新收盘价对应PE 分别为28/23/19 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：LED 行业景气度下降，公司LED 产品海外渠道拓展不及预期。