公司单3Q收入下滑12%至2.5 亿，归母净利润下滑3%至1431 万，扣非净利润增长1.2倍至1043 万。
    综合毛利率微升，资产质量整体保持稳健，账上流动性充裕。1）公司前3Q 综合毛利率同比提升0.1pct 至21.2%，销售费用率同比小幅提升0.2pct 至10%，管理费用率小幅下降0.3pct 至6.2%。财务费用率受汇兑收益增加影响而减少0.9pct 至-2.17%。前3Q 净利率下降1pct 至5%。2）3Q 末存货较年初减少0.7亿至2.3 亿，应收账款增加0.3 亿至1.4 亿，经营性现金流净额因支付往来款增加而降至-860 万。3）公司账上流动性依旧充裕，现金+理财超8 亿。
    经营稳健、资产夯实，大股东与高管已完成增持，员工持股购买也已完成过半。
    1）公司经营稳健，目前以出口代工业务为主，未来增长亮点在于多品牌西服销售与单量单裁业务，盈利能力有望逐步提升。且公司尚有土地、厂房等隐形资产，资产夯实。2）大股东与高管已完成增持，其中大股东大杨集团增持25万股，成交均价为11.13 元，包括副董事长、总经理在内的7 位高管合计增持6.3 万股，成交均价在10.22 元—18.52 元。3）公司第一期员工持股计划已购买470 万股，成交金额7071 万，成交均价15.05 元。该员工持股计划目标是总计购买不超过1 亿元，1:3 倍杠杆，参与对象为包括董监高及中层核心员工在内的246 人，预计公司后续还将继续购买。另外，大股东大杨集团于10 月20 日质押股份1460 万股，占所持股份22%，为公司上市以来大股东首次股份质押，我们预计或主要与员工持股计划提供资金有关。
    公司市值小，资产夯实，大股东、高管增持及员工持股提供较高安全边际，账上流动性充裕提供弹性空间，维持增持评级。公司目前市值27 亿，在同行中处于较低水平，7 月初被千石资本举牌（成交均价11.21 元，目前持股6.43%）。
    公司资产夯实，安全边际较高，同时账上流动性一直保持充裕，不乏外延扩张的预期，向上具有较大弹性空间。根据三季报情况，我们微调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.28/0.32/0.39 元(原预测为为0.27/0.32/0.40 元)，对应15-17 年PE 分别为59/52/43 倍，目前市值尚小，维持增持评级。