公司业绩低于我们预期。
    点评：
    营收增速放缓，限制业绩更快提升
    公司前三季度营收同比实现较快增长，主要系环保及建安收入增加所致。从第三季度看，单季营收同比仅增加9.63%，增速大幅放缓，虽盈利同比增长33.20%，增速提升明显，使得公司前三季营收相比上半年增速同比放缓的情况下，盈利增速仍有所提高，但营收增速的下滑，明显限制了公司业绩更快提升。
    毛利率改善与期间费率下降，盈利能力有所增强
    前三季公司综合毛利率32.9%（其中第三季度为41.1%），同比减少5.8pct，但与上半年相比，则提高了3.1pct，毛利率水平有所改善。期间费用方面，前三季度期间费率25.8%，同比减少6.8pct，其中销售费率同比减少3.4pct，主要系输送机械业务剥离影响所致；管理费率同比减少2.9pct，则主要由于管理费用随业务扩张增加较少（约7.3%）。总体而言，公司的盈利能力有所提升。我们认为，随着输送机械业务剥离，以及产品结构调整加快，公司的盈利能力或将得进一步的增强。
    携手中建建设瞄准PPP 市场，加快业务布局助力做大做强2015 年9 月份，公司与中建基础设施勘察设计建设有限公司（“中建建设”）签署《战略合作协议》，拟以PPP 模式为主，在城市水务、固废治理等市政环保领域开展深度合作。中建建设依托中国建筑，在基础设施建设领域拥有强大的资源优势和竞争实力。与中建建设开展全面合作，通过强强联合、互补优势，公司有望在PPP 市场构筑后发优势，并加快推进在市政环保领域的业务布局，从而实现加速成长。
    大股东及管理层积极增持，彰显发展信心
    15 年7 月，公司大股东开晓胜先生及管理层连续多次增持公司股票，共计增持260.46 万股，占公司总流通股本的0.69%。大股东以及管理层积极增持公司股票，彰显了对公司未业经营发展前景及长期投资价值的信心。
    盈利预测及投资评级
    我们下调公司盈利预测，考虑非公开发行及半年报转增预案，预计2015-17 年摊薄后EPS 分别为0.23/0.37/0.49 元/股，对应PE 分别为47X/29X/22X。公司转型发展步伐坚定，内生增长有力，而通过实施对外合作以及设立并购基金推进外延扩张，则有望使公司的成长进一步加快，其发展值得期待，继续维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）垃圾焚烧发电等项目的工程进度滞后；
    2）市场开拓不及预期；
    3）综合毛利率下滑；4）债务负担持续加重。