公司 3Q15营收 2.6亿，同比33%，环比44%；净利润8479 万元，同比0.6%，环比61%，毛利率达61%，同比提升7.5pct，环比提升8.7pct；前三季度营收5.9亿，同比34%，净利润2 亿，同比增长8.6%，符合预期。增收不增利但毛利提升的原因是：1、2015 年前三季度公司研发费用较上年大幅提升51%；2、公司二、三季度销售费用率提升1.5pct。我们调整2015、2016 年EPS 为0.65 元、0.78 元（原为0.86 元、1.1 元），参考行业可比公司估值水平，下调目标价至31.2 元，对应2016 年40 倍PE。
    电力线载波产品将继续成为公司的现金牛。（1）城网2010 年第一批更新智能电表已到更换期，农网采电系统正在加速渗透，智能电表需求量仍将稳定增长，公司作为国内PLC 市占率超过40%的龙头企业，绑定国网、南网等大客户，将持续享受利基市场带来的丰厚受益。（2）公司从2015 年开始加大单品价值高的智能电表模块和集中器出货量。电力线载波产品将推动公司业绩平稳增长。
    打造物联网芯片平台型公司，智能家居和能源互联网大有作为。（1）收购上海海尔集成电路，打造安全+控制（MCU）+传输（PLC、WIFI、蓝牙）的物联网芯片平台；（2）电力所及即信号所到，公司物联网芯片全方位布局叠加PLC 技术在能源、安防、家居的天然优势有望在智能家居和能源互联网领域大放异彩。
    风险提示：PLC 芯片订单不及预期，智能家居布局低于预期