我们预估三安15/16/17 年EPS 为0.86/1.2/1.69 元，重申强烈推荐-A 评级，目标价60 元。
    LED业务提供足够安全边际。三安光电在极度竞争的全球LED产业持续扩产，在于台/美/日对手竞争中逐渐显出规模、技术、成本优势，成为产业集中度提升的最大受益者。而LED 照明需求方兴未艾，价格下降持续驱动渗透率提升。
    三安32 台新MOVCD 逐步投产，将推动下半年收入逐季成长，保守计算全年收入增速有望达到20 亿。剩余68 台MOCVD 将在2016 年投产，望推动16年业绩增长40%。公司最新公告1.26 亿收购空气化工产品 （AP）（芜湖）100％股权和空气化工（上海）11 台ISO 容器，进一步加强上游原材料能力。
    半导体内生外延，再造一个三安。三安将砷化镓和氮化镓等III-V 族半导体为核心打造集成电路产业，增发预案拟建年产30 万片GaAs 和年产6 万片GaN6 寸生产线。目前三安5000 片/月的GaAs 一期已经开始试产，预计明年中量产，GaN 产线设备亦在逐步到位。未来军工，物联网，5G 通讯等对化合物半导体射频、功率芯片的强烈需求，将会在4G 之后再度燃起化合物半导体市场的爆发。而通过大基金48.4 亿入股并出资25 亿美元与三安合资III—V 族化合物集成电路发展专项基金，国开行200 亿元低息贷款，三安集团手中将有400 亿元资金可用，通过海外并购成为化合物半导体龙头值得特别期待。公司最新公告国开行1.4 亿年利率1.2％低息贷款已通过三安集团借给三安集成，加上此前诸多军工、汽车业务订单和补贴款，国家队政策红利亦逐步体现。
    光通讯是又一极具潜力的增长点。除了LED 和化合物半导体之外，光通讯光电芯片是公司的又一成长点，有望于2016 年开始贡献数亿收入。三安7 月与上海航天电子通讯设备研究所宣布共同开发并推广室内外LED 智能照明通讯（LiFi）产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域，在光通讯领域迈出坚实一步。
    估值与投资建议。三安光电LED 为公司提供稳定业绩增长，而化合物半导体和光通讯则提供足够的向上弹性，三轮驱动，递进发展；而国开行/大基金/厦门政府支持下的海外产业并购更值得期待。作为我们集成电路组合首推标的，我们重申强烈看好三安强势跻身国家队之后的表现，预估15/16/17 年EPS 为0.86/1.2/1.69 元，维持强烈推荐，目标价60 元，对应超过翻倍空间。
    风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期，LED 芯片业务竞争加剧。