本次非公开发行募集资金将主要用于公司智慧水务及智慧热力板块的智慧化改造及运营项目，同时配套提升智慧市政综合管理系统软件的开发及应用能力，通过物联网技术实施方案切实解决水务及热力行业的资源漏失严重、能耗效率过低、管线故障频发、小表集抄不智能、管理水平低下等实际问题，打造智慧市政改造及运营的项目标杆。增发13.3 亿元，除了补流2亿之外，资金将分别投向：智慧水务3.1 亿、智慧热力4.5 亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8 亿，公司物联网平台将逐步完善。
    控股子公司高新供水承担智慧水务项目，为公司打造水务项目标杆。智慧水务是指把传感器嵌入和装备到水的社会循环系统中，完成数字城市与物理城市对接，更加高效、灵活对市政水务进行规划，是智慧城市重要组成部分。公司以控股65%的子公司高新供水作为项目承担方，募集资金3.06 亿元，借鉴智慧燃气与智慧水务高度重合的关键技术优势以及成功经验，将其打造为智慧水务标杆项目。我们预计公司智慧水务借助阶梯水价和水务PPP15 年将成为爆发元年。
    公司控股汉威智源65%进入智慧热力板块，将成为新的盈利增长点。汉威电子以现金出资持有汉威智源65%股权，高新投资以郑州高新热力公司100%股权出资持有汉威智源35%股权，汉威智源将成为汉威电子的控股子公司。此次募集4.46 亿元将用于培育和打造智慧热力板块发展，我们预计16 年开始热力板块有望盈利爆发。
    沈阳金建承担的智慧市政综合管理系统项目，为公司提高核心竞争力。全资子公司沈阳金建，为公司智慧城市事业群的业务开拓主体，募投0.96 亿元，一方面保持数字城市领域技术领先性，增强核心竞争力；另一方面提高市政行业数字化领域差异化定制能力，提升产品竞争力。该项目内部收益率接近19%，回收期6 年。
    投资评级与估值：我们下调15 年并上调16 年归母净利润预测分别为1.24、1.74 亿元（原先为1.33、1.69 亿元），对应15-17 年EPS 分别为0.85、1.19、1.48 元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs 和工业安全有望受益政策驱动加速，外延扩张预期强劲，短期虽有补跌风险，考虑中长期前景，维持“买入”评级。