并入后公司收入结构发生变化，环保类收入占营业收入的比重为14.85%。另外，公司预计2015 年一季度实现净利润1013~1175 万元，同比增长25%~45%。
    毛利率小幅下降，费用相应增长
    公司2014 年毛利率为49.67%，同比下降3 个百分点。其中仪器仪表行业毛利率增长1.63%，达到52.81%，但环保行业毛利率为31.56%，拉低整体毛利率；期间费用率为38.28%，同比下降2.06 个百分点，主要受益于报告期内营收大幅增长。实际并购后营收结构变化导致营业成本同比增长40.38%，并入公司费用增加及银行借款利息增加导致期间费用同比增长25.30%。由于新产品开发所需，本期研发投入同比上涨32.36%，占营业收入比例为9.21%。公司2014 年完成多项平台搭建及样机开发，预计2015 年将有多款产品推出。高毛利率技术服务及软件开发产品占比将进一步提升，未来有望拉升整体毛利率。
    内生加外延发展，物联网平台化进展顺利
    内生多维度加强内部管理，研发新型传感器，打破国外垄断。外延投资能斯达、上海英森，布局柔性传感器，切入工业消费监测。收购沈阳金建、鞍山易兴、嘉园环保，联合风向标、开云信息，打通从云到端的解决方案。形成了智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大产业布局，各业务板块协同发展效果明显，市场空间全面打开。公司基于传感器领先地位，纵向进行产业延伸，致力转型为平台型物联网解决方案提供商，有望显著受益行业发展，潜力巨大。
    维持“买入”评级
    我们预计公司15-17 年净利润112/162/216 百万元，EPS 0.76/1.10/1.47 元，同比分别增长94.9%、45.2%、33.0%，对于15-17 年的PE 分别为52X、36X和27X，维持公司“买入”评级。
    风险因素：
    行业增长低于预期；外延吸收效果低于预期。