主要原因：1）新能源客车销量持续超预期，预计8 月新能源客车交付接近1800 辆；2）更新需求驱动公路客车市场复苏，公交车招标进度加速，传统客车恢复正增长。考虑传统客车平稳增长和新能源客车交付加速，客车旺季逐渐来临，预计公司三季度销量同比增长20%以上；新能源客车占比大幅提升，预计三季度业绩增速将持续提升。
    新能源客车推广确定性强，预计2015 年新能源客车销量4 万辆，同比增速接近100%。
    新能源客车主要应用于示范城市公交车领域，能够很好体现环保特性，且主要依托政府采购，推广确定性强。近期新能源汽车消费及运营补贴政策接连落地，有助于新能源客车的进一步推广：1）《关于2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》中，新增了6 米以下插电式混合动力客车的补贴；2）《关于完善城市公交成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》中，对新能源公交车实施2-8 万元/年的运营补贴。我们预计2015 年新能源客车销量4 万辆 ，同比增长接近100%。
    公司产品结构持续优化，盈利能力提升，预计2015 年净利润同比增长20%以上。受益于更新需求驱动传统客车需求复苏，以及新能源客车爆发式增长，预计2015 年客车行业有望保持平稳增长，公司全年销量6.7 万辆，同比增长9%左右。预计公司2015 年新能源客车销量超过13000 辆，同比增长100%左右。综合考虑新能源客车销量占比提升，产品结构优化，以及折旧下降等因素，公司盈利能力有望进一步提升，预计公司2015 年净利润同比增长20%以上。
    公司估值接近历史低位，高分红提供安全边际。公司当前估值仅为2015 年12 倍PE，接近历史低位。公司上市以来累计分红50 亿元，分红比例43%。考虑公司新能源工厂逐步投产，资本开支进入平稳期，公司经营稳健、现金流充沛，基于谨慎预期，我们认为未来分红比例有望维持50%以上，股息率接近5%，提供较高安全边际。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；新能源客车交付进程低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年盈利预测分别为1.48/1.69 /1.91元（2014 年EPS 为1.18 元）。当前价18.39 元，分别对应2015/16/17 年12/11/10 倍PE。
    公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于黄标车加速淘汰、新能源公交加快推广等环保政策。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年15-18 倍PE，维持“买入”评级，目标价24 元。