2015 全年经营目标完成过半：公司1H15 销售汽车146.6 万辆，完成全年经营计划目标的50.5%；合幵报表收入330.53 亿元，完成全年经营计划目标的56.02%。
    上半年本部业务扭亏为盈：公司上半年本部业务扭亏为盈，实现归母净利润50.85 亿元，投资收益49.63 亿元，归母净利扣除投资后盈利1.22 亿元，扣非净利润剔除投资收益后亏损0.73 亿元。
    我们认为本部扭亏为盈的主要原因如下：1）长安SUV 销量大幅提升，本部毛利水平进一步改善：公司“轿车+SUV”业务收入同比增长86.63%至244.21 亿，毛利率同比提升0.92 个pct 达19.74%（其中SUV 车型CS75、CS35 销量突破8.7 万辆、8.9 万辆）；微车（含轻型车）业务收入同比下降22.66%至79.89 亿，毛利同比下降6.20pct 至8.52%；公司1H15 综合毛利率提升0.2pct 至 17.6%。2）销售费用控制得当，财务费用大幅降低，三项费用率降低：公司1H15 管理费用同比增27.23%（职工薪酬、解救摊销与研究费用增加）、销售费用同比增0.95%（远低于收入增幅，控制较好）、财务费用分别同比减少184.99%（利息收入/支出同比增加/减少），三项费用率同比减少3.3pct 至12.4%。
    上半年投资收益同比增21.5%，主要合资企业业绩增幅较大：由于新品福睿斯（2014.12.30 上市）、全新锐界（2015.05.20 上市）贡献增量销量，以及翼虎、新蒙迪欧、新福克斯仍在新车周期，长安福特1H15 实现销量42.97 万辆，同比增长7.2%，实现净利润87.96 亿，同比增长18.93%，净利率达15.8%，同比提升1.8pct。长安马自达1H15 销售汽车7.89 万辆，同比增长89.90%，实现净利润8.26 亿元，同比增长99.79%，净利率达9.0%，同比提升2.6pct。主要合资企业的良好表现使得公司1H15 投资收益同比增加21.5%达49.63 亿。
    拟定增助力长安自主大収展，控股股东及高管参与彰显信心：公司2015 年4 月仹公告拟以18.7 元/股的价格収行3.2 亿股，募集资金总额60 亿，其中控股股东及公司高管合计认购24.52 亿，锁定期3 年。募投金额用于収展自主业务，拟投入长安汽车城乘用车建设项目（投资总额33.7 亿）和长安汽车収动机产能结构调整项目（投资总额32.1 亿）。控股股东及公司高管参与认购凸显了股东及高管对公司収展的信心。
    盈利预测与投资建议：由于本部微车业务下滑幅度超出预期，部分合资公司轿车业务低于预期，我们下调公司业绩预测2015、2016 年EPS 为2.19、2.69 元（原盈利预测2015、2016 年EPS 为2.28、2.78 元），下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。
    风险提示：1) 自主微车业务利润继续下滑；2）合资公司轿车业务继续下滑。