上半年多晶组件销售753MW，收入25.57 亿元，平均销售单价3.4 元/W，毛利率12.73%，基本符合此前预期。公司此前公告对大股东定增收购4GW 高效组件产能预计下半年定增完成，今明两年的有效产能达到3GW、4GW，从而保障未来的业绩增长。
    上半年系统集成业务处于开拓期，尚未在报表体现，预计四季度起集成业务上量体现收入。
    集成业务从业务模式看好于组件，盈利能力预计更好。公司重组以来持续充实研发销售人员，上半年收购专业化的系统设计团队系统加大设计能力，我们看好公司的系统集成产品在发电量保障、差异化定制、后续运维服务等多方面的竞争实力。
    公司规划设立高端制造、系统集成、海外市场拓展和能源发展公司4 个核心事业部，形成管理中心+事业部的架构模式，预计未来海外市场销售和电站运维领域都将有长足发展。
    上半年关联方业务销售10.52 亿，占总收入的29.5%，其中张家港其辰和江苏东昇占比较大，预计两家公司定增收购完成后关联交易占比将继续下降。公司背靠保利协鑫集团，在产业链上下游的协同优势明显，我们重申看好公司行业内的龙头优势地位。
    盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测和目标价，预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.12、0.16、0.24 元，维持目标价8-9.6 元。维持“买入”评级。