公司扣非后净利润为3,421 万元，同比下降66.74%。我们将目标价格上调至20.00 元，评级下调至持有。
    支撑评级的要点
    业绩大幅下滑，新门店开业为主因：从单季度拆分看，2015 年2 季度公司营业收入6.85 亿元，同比降低5.16%，增速高于1 季度的-9.02%；归属于母公司的净利润-706 万元，同比降低108.55%，增速低于1 季度的-16.09%。扣非后净利润-776 万元，同比降低114.60%，增速低于1 季度的-15.62%。公司利润大幅下滑，主要是由于：1）公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司（新世界大丸百货）于5 月15 日正式开始营业，此项目处于培育成长期，上半年亏损1.54 亿元，公司对其按权益法核算影响净利润7,568 万元。2）公司去年同期收到政府补助2,900 万元计入当期损益，而本报告期公司没有该项收入。剔除新店亏损和政府补助影响，公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累，但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。
    定增拓展大健康业务，百货、健康双轮驱动：公司此前公告，拟募集资金17.46 亿元用于大健康产业拓展项目（12.56 亿）、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目（3.4 亿）及偿还部分银行贷款（1.5 亿）我们认为募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应。
    评级面临的主要风险
    宏观经济低靡，百货业务收入放缓。
    估值
    我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期，维持公司2015-2017 年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40 元，以2014 年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应，但短期公司估值较高，我们将公司目标价由16.85 元上调至20.00 元，评级下调至持有。